文/万斯·金

　　尽管通胀率仍高于2%的目标，但美联储(fed)最近决定将联邦基金利率下调50个基点至4.75% - 5%的区间，这与上世纪70年代末的货币政策失误有着惊人的相似之处。当时，在刺激经济活动的压力下，美联储过早地放松了货币政策。

　　结果如何?根据通货膨胀的衡量标准，通货膨胀率即使没有更高，也高达。这在美联储主席保罗?沃尔克(Paul Volcker)控制货币供应时达到顶峰，这进一步推高了利率。在通货膨胀率维持在较低水平之前，尽管痛苦的双底衰退是必要的，经济在所谓的“大缓和”期间扩张。

　　美联储最近的决定是在通胀虽然有所缓和，但仍处于高位的情况下做出的。根据最新的消费者价格指数(CPI)数据，8月份通货膨胀率同比上涨2.5%，核心通货膨胀率(扣除食品和能源)上涨3.2%。美联储首选的核心通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数显示，7月份同比增长2.6%，进一步证实通胀远高于2%的平均通胀目标(FAIT)。

　　风险很明显:重复上世纪70年代过早降息的做法，可能会再次引发通胀，迫使今后采取更严厉的纠正措施。

　　在2019冠状病毒病疫情期间，美联储的资产负债表急剧扩大，从2020年2月的4万亿美元增加到2022年4月的近9万亿美元，几乎翻了一番。尽管美联储在缩减资产负债表方面取得了一些进展，目前的资产负债表规模为7.1万亿美元，但这一数字仍比大流行前的水平高出75%，其中包括潜在的风险资产。货币供应量的大幅增加扭曲了经济，在供给跟不上的情况下人为地刺激了需求，从而加剧了通胀压力。

　　美联储不应依赖降息，而应专注于大幅缩减资产负债表规模。米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的真知灼见至今仍具有现实意义:通胀“无论何时何地都是一种货币现象”。大流行时期美联储资产负债表的迅速扩张和过度印钞是导致我们目前正在与通胀作斗争的关键因素。收缩资产负债表将有助于减少系统中的过剩流动性，比单独降息更有效地抑制通胀。

　　虽然货币政策是其中的一部分，但我们不能忽视财政政策在当前通胀环境中的作用。自2020年疫情封锁以来，政府支出激增，国家债务总额自2019年以来飙升近13万亿美元，达到35.3万亿美元。众议院非但没有解决这场支出危机，反而准备在9月30日最后期限之前通过另一项支出法案。按照目前的设计，这项法案几乎没有包括有意义的开支限制。不解决政府财政的结构性失衡问题，把问题拖下去只会削弱经济。

　　当政府不顾后果地将生产性私人资源重新分配，以资助政治决定的规定时，这就收缩了商品和服务的潜在供应。由于美联储在过去几年里印了这么多钱，我们对2022年6月达到9%高点的持续总体价格通胀有了一个明确的解释。但是通货膨胀的压力仍然存在于经济中。这就形成了一个恶性循环，过度的政府借贷导致更高的利息支付，这就需要美联储进一步借贷和印钞，以保持利率接近目标水平。打破这种循环的唯一途径是通过财政纪律——限制政府开支，减少赤字，取消不必要的项目——以及更多的经济增长。

　　政府以税收、监管和过度支出的形式进行的高压干预扭曲了市场信号，扼杀了企业家精神，造成了效率低下。这些干预措施提高了企业成本，导致消费者价格上涨，经济增长放缓。政策制定者不应专注于降息和暂时缓解通胀，而应着眼于解决通胀根源的长期解决方案:过度印钞。

　　联邦公开市场委员会(FOMC)的最新声明表明了一种乐观的观点，即通货膨胀正朝着2%的目标“进一步发展”。该委员会还强调，它“对通胀正以可持续的方式”朝着目标“获得了更大的信心”。然而，鉴于数据中明显存在持续的通胀压力，这种信心是错位的。能源指数在过去12个月里下降了4%，但核心通胀仍然居高不下，关键服务部门的价格继续上涨。

　　在这种情况下降息可能会重新引发通胀，就像美联储在上世纪70年代末采取的包括降息在内的过早货币政策加剧了通胀并导致经济不稳定一样。联邦公开市场委员会决定降低联邦基金利率的目标范围，同时暗示其承诺在“适当”的情况下进一步降息，这给市场带来了不确定性。这种喜忧参半的信息表明，美联储愿意牺牲长期价格稳定来换取短期收益，这可能导致更激进的纠正措施。考虑到上世纪80年代初的双底衰退，我们有理由感到担忧。

　　美联储的双重使命是确保物价稳定和就业最大化。由于通胀仍高于目标，美联储的重点应该放在控制通胀上——其资产负债表和通胀是其唯一能控制的两件事。这凸显出，央行有必要将确保价格稳定作为一项单一任务，而不是试图刺激经济增长。历史告诉我们，过早降息——就像上世纪70年代那样——会导致更高的通胀、更激进的加息和经济收缩。

　　更谨慎的做法是更积极地缩减美联储的资产负债表，这将有助于吸收过剩的流动性，从而加剧通胀压力。此外，国会必须直面支出危机。采取平衡的财政政策，将支出限制与最高人口增长率和通货膨胀率挂钩，将有助于稳定政府财政，减少赤字。参议员兰德·保罗的“六便士计划”(Six Penny Plan)更好，这是一项“联邦预算决议，将在未来5个财政年度的每一美元支出中削减6美分，从而在5年内平衡预算内支出和收入。”如果不进行这些结构性改革，通货膨胀将继续威胁美国人的购买力。

　　此外，政府应该通过削减抑制增长的过度监管和税收，消除阻碍生产力的障碍。允许自由市场在不受政府严厉政策扭曲影响的情况下有效运作，将促进可持续的长期增长。

　　美联储和国会正处于关键时刻。美联储过早降息的决定可能会重蹈上世纪70年代代价高昂的错误，当时宽松的货币政策助长了通胀，导致严重的经济不稳定。与此同时，国会不愿解决导致国家债务不断膨胀的赤字支出问题，只会加剧困扰经济的根本问题。

　　现在不是做短期修复的时候。美联储应把重点放在缩减资产负债表和控制通胀上，而国会必须制定严肃的支出改革，以防止经济进一步恶化。如果我们现在不采取行动，我们就有可能陷入让人想起20世纪70年代的通货膨胀螺旋——这是美国经济无法承受的由政府引发的失败。

　　a

　　作者简介:Vance Ginn博士，Ginn Eco公司创始人兼总裁

　　经济咨询有限责任公司和AIER副研究员。他是首席生态学家。

　　他是鹈鹕公共政策研究所的经济学家，也是美国税收改革协会的高级研究员。他曾担任eco的副主任

　　白宫管理和预算办公室(Office of Management and Budget) 2019- 2020年的经济政策。来源:本文由爱尔出版