这篇文章由申万宏源证券首席经济学家赵伟、陈达飞和王茂宇共同撰写，主要分析了2025年初以来美国经济中出现的"抢进口"现象及其对库存的影响。
文章首先指出，2025年初美国出现了明显的"抢进口"现象，特别是在特朗普胜选后，随着加征关税预期的升温，这一趋势更加显著。数据显示，一季度美国商品进口同比增速高达31.4%，但同期库存增长却相对滞后，仅拉动GDP增速2.6个百分点，远低于进口对经济的拖累程度。
针对这一现象，文章给出了两个主要解释：一是美国内需保持韧性，尤其是投资需求旺盛，导致库存销售比保持稳定；二是由于统计时滞，进口商品需要3个月左右才能转化为库存数据。研究显示，2024年末以来的超额消费品进口规模相当于1.3个月的消费量。
展望未来，文章认为美国"抢进口"的持续性面临挑战。一方面，90天关税暂停期结束后，进口动力可能减弱；另一方面，库存累积和内需走弱也将抑制进口需求。不过，"安全"库存水平的变化可能带来不确定性，这主要受贸易政策波动和通胀水平的影响。
文章最后提醒需要关注三大风险：地缘政治冲突升级、美国经济超预期放缓以及美联储货币政策转向鹰派的可能性。
（文中其他图片代码已保留）
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