近年来，保险行业面临"偿二代"二期深化、低利率与"资产荒"等多重挑战，偿付能力管理已成为保险公司生存与发展的关键。发行保险公司债作为核心资本补充手段，在2025年呈现爆发式增长，其中永续债成为市场新宠。
2025年一季度数据显示，11家险企合计发债496亿元，其中永续债发行规模达457亿元，已超过2024年全年总量。大型险企如平安人寿、泰康人寿等纷纷加入发债行列，票面利率维持在2.18%-2.8%区间。永续债之所以受到青睐，主要因其能补充核心二级资本，提升核心偿付能力充足率，同时具有安全性高、流动性好等特点，能够吸引银行理财等长期资金配置。
从历史发展来看，保险公司发债经历了不同阶段的演变。2015年以前主要发行次级定期债，2015年后资本补充债成为主流，而2023年以来永续债开始占据主导地位。截至2025年3月，保险公司债存量达4335.7亿元，其中人身险公司占比76%。值得注意的是，在低利率环境下，保险公司发债成本持续下降，2024年平均票面利率已降至2.44%。
"偿二代"二期规则的实施是推动险企发债热潮的重要因素。新规对核心资本认定更加严格，导致人身险公司核心偿付能力充足率从2021年的219.7%降至2025年一季度的约135%。为应对监管要求和市场波动，保险公司通过发债补充资本的需求显著增加。专家预测，2025年永续债发行规模可能突破1500亿元，头部险企将继续主导市场。
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