(彭博社观点)——十年前，当时任古吉拉特邦首席部长的纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)在新德里的选举浪潮中当选总理时，许多人预计他会比之前的印度领导人更支持私营部门。作为候选人，莫迪曾说过:“我相信政府没有业务要做。”2014年竞选的众多口号之一是“最小的政府，最大限度的治理。”这似乎是人们在印度可以合理预期的最接近撒切尔主义的自由放任主义。

　　然而，仔细研究莫迪在古吉拉特邦任期的人都不相信这种简单的说法。他在那里最值得骄傲的成就是扭转了州政府自己的公共部门公司，特别是在能源部门。这也是他在国家办公室的工作重点。在最近的一次采访中，当被要求举例说明市场对他预期的连任会有何反应时，他特别指出了他是如何重振公共部门公司股价的。

　　莫迪没有错。国有企业的表现已经连续三年好于印度基准的Sensex指数，而且今年看起来很可能再次如此。它们的交易价格通常高于私人同行。

　　政府官员将这一成功归因于这些摇摇欲坠的老庞然大物内部的行政改革。例如，负责印度国有石油公司的部长表示，莫迪政府已经引入了一个“以专业精神、战略远见和坚定不移地致力于国家利益为特征的治理新时代”。大多数分析师虽然没有那么热情，但也同样乐观。

　　但是公共部门的优异表现说明了印度实体经济的什么呢?这样的活力真的值得吹嘘吗?

　　有两点背景值得注意。首先，大多数印度国有企业都属于传统行业——化石燃料、老式运输、20世纪的资本货物。其次，私营部门在印度的投资仍然萎靡不振。

　　综合考虑这三点，宏观形势开始显得有些令人担忧。如果印度所谓的“公共部门企业”表现良好，那是因为私营部门在增长和投资方面表现不佳吗?如果一个经济体中表现最好的公司是那些在夕阳产业中近乎垄断的公司，这是好消息吗?

　　Kotak Institutional Equities的分析师认为，后者是一个真正的问题。“私营企业继续将大量现金流再投资于现有业务(主要是夕阳产业)，可能会限制它们投资更多面向未来的业务的能力，而这对它们的长期生存能力至关重要。”

　　一个循环——无论是良性的还是恶性的——正在起作用。国有企业主导着某些老行业。他们看到了可观的现金盈余。但由于是政府控制的，它们无法将利润投入到更广泛的金融体系中，以找到最有效的新项目。相反，它们必须听从印度政府的指示，重新投资于本国产业。

　　与此同时，印度的私营企业也在苦苦挣扎。2023- 2024年，来自私营部门的新投资计划缩减了15%以上。制造业受到的打击最大，新提案的价值下降了40%，从2022-23年的20万亿卢比(2400亿美元)降至2023-24年的12万亿卢比(1440亿美元)。

　　经济学家对这种下降提出了各种各样的解释。一些人认为，国内需求仍不够强劲，不足以让私营部门有理由进行新的投资。另一些人指出，制造业的生产率几乎没有提高，因此新的资本并没有被吸引到这个行业。几乎所有人都认为，对商业友好的改革还远远不够。

　　一个更根本的问题是，莫迪在过去两届任期内制定了经济增长的作战计划，而私营部门并不打算带头冲锋。政府积极吸收家庭储蓄，并通过国有部门引导所有投资。作为GDP的一部分，政府支出急剧增加，印度的债务也是如此。财政部的智库预计，由于公共部门的资本支出，未来一年的经济增长率将乐观地达到7.1%-7.4%。

　　委婉地说，这种策略不是撒切尔式的。它当然不会使印度经济现代化，使其远离夕阳产业。它也不会提高生产率——这对公共部门的要求太高了。

　　最重要的是，这在财政上是不可持续的。每个联邦预算中的政府投资都有所增加;印度还能保持多久?如果莫迪重新掌权，他的政府必须采取不同的战略。国有企业不能成为现代化、生产性经济的基础。

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　　Mihir Sharma是彭博观点的专栏作家。他是新德里观察家研究基金会的高级研究员，著有《重启:印度经济的最后机会》一书。

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