在忽视货币政策太久之后，英国央行(Bank of England)现在面临着矫枉过正的风险

　　2021年7月，英国央行(Bank of England)行长安德鲁?贝利(Andrew Bailey)警告称，不要“对暂时的强劲增长和通胀反应过度”。当时，消费者价格指数(cpi)刚刚达到2.1%，略高于英国央行的官方目标。但贝利认为，这将是“经济反弹的暂时特征”，而不是持续的诅咒。仅仅一年之后，通胀就攀升至10%以上，此后一直高于2%的目标。

　　那些没有看到通胀威胁的人经常听到的借口是，把责任归咎于乌克兰战争以及随之而来的能源和食品价格飙升。但事实上，在俄罗斯军队去年2月发动全面入侵之前，通胀就已经失控了。到2022年1月，通胀率已经达到5.5%。

　　大流行期间出现了通货膨胀。英国央行(Bank of England)在2020年和2021年将其定性宽松计划扩大了惊人的4500亿英镑，实际上是在比以往任何时候都短的时间内印出了更多的钱。在实践中，这涉及购买政府债券，以降低Covid支持计划的借款成本。

　　但生活中没有什么是免费的。当限制解除后，人们开始再次消费时，把大量现金存入银行账户，结果是太多的钱追逐太少的商品。

　　诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼有句名言:“通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。”现代央行行长往往对这种观点嗤之以鼻，转而关注通胀预期、供给冲击、需求压力和劳动力市场状况的重要性。弗里德曼理论中的“长期可变滞后”问题也给货币政策制定者提出了实际挑战——也就是说，很难准确地知道货币供应的变化何时会渗透到通货膨胀中，这使得很难利用货币措施来微调政策。

　　然而，最近的经验表明，金钱起着明显的作用。这给央行的教训是显而易见的:在制定货币政策时，不要忽视货币因素。

　　昨日有消息称，通胀已大幅降至4.7%。这意味着，总理理信(Rishi Sunak)实现了将通胀减半的目标。通胀明年也可能达到2%的目标。然而，存在一种风险，即在未能看到即将到来的通胀威胁之后，英国央行将利率维持在过高水平的时间过长，从而过度调整，导致经济过度放缓。

　　货币供应量也是一个重要的参考点。衡量“广义货币”的最佳指标是M4x，它考虑了私营部门持有的硬通货、存款和其他类似于现金的短期金融工具。这一措施本应以稳定而低的速度增长，但现在却出现了负值。9月份M4x下跌了- 4.2%。

　　英国央行认为，这与一年前债务驱动的投资危机的终结有关。但这也是货币供应急剧下降这一更大趋势的一部分。英国经济事务研究所(Institute of Economic Affairs)的影子货币政策委员会(Shadow Monetary Policy Committee)警告称，货币增长转为负增长可能是通缩的先兆，从而将步履蹒跚的英国经济推入破坏性的衰退。

　　尽管存在这种风险，但英国央行倾向于进一步加息。贝利本月早些时候表示，“现在考虑降息还为时过早”。这一切可能即将改变——希望这一次英国央行不要行动太慢。