这篇研究报告由申万宏源证券首席经济学家赵伟及其团队撰写，聚焦当前美国关税政策对经济的影响。文章构建了一个监测框架，从贸易、价格和风险偏好三个维度分析关税冲击带来的经济效应。
报告指出，尽管5月中旬美国进口商品平均关税税率已降至16%，但仍处于历史高位。耶鲁大学测算显示，当前关税水平可能导致美国GDP下降0.65个百分点，通胀上升1.7个百分点。短期内，"滞胀"成为基准假设，但具体走向还需观察后续经济数据。
在贸易方面，美国一季度出现明显的"抢进口"现象，部分行业库存增速上升，但库销比保持稳定。价格传导方面，虽然进口价格对关税的反应尚不充分，但微观数据已显示部分零售商品开始涨价。风险偏好方面，政策不确定性可能通过金融压力和美元指数影响消费和投资意愿。
研究团队认为，美国经济可能经历从"滞胀"到"放缓"的动态路径。未来1-2个季度，市场将纠结于"滞"与"胀"的平衡问题。若物价上行趋缓而经济持续下行，四季度后主要矛盾可能转向经济放缓。报告最后提醒需关注地缘政治冲突、经济超预期放缓以及美联储政策转向等风险因素。
赵伟：美国经济 关税冲击的监测框架--关税“压力测试”系列之八
首席经济学家论坛
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