联邦公开市场委员会(FOMC) 2024年的首次会议已经过去，市场似乎不再相信12名委员会成员在3月份的下一次会议上会降息。约34%的市场人士预计下次会议将降息，低于一个月前的73%。事实上，我预计美联储(fed)最早要到第二季度末才会开始降息。

　　经济数据显示，目前几乎没有理由在3月份降息。12月份的通货膨胀率高于预期，劳动力市场仍然紧张，上个月的零售销售增长超过预期。诚然，这在很大程度上是由节日季推动的，而每年一度的“一月忧郁”几乎肯定会推动通胀和支出下降。然而，在本季度晚些时候反弹之前，这可能是短暂的中断。总体而言，美国经济仍在升温，而推动FOMC货币政策决定的正是经济数据。

　　12月的通货膨胀率出乎市场意料，从3.1%上升到3.4%，而核心通货膨胀率——美联储偏爱的衡量标准——环比上升0.3%，同比上升3.9%。我们的数据显示，近几个月来，通胀压力主要来自服务业，尽管12月份奢侈品购买量也有所上升。

　　反过来，劳动力市场吃紧加剧了服务业通胀。尽管有些人说就业状况有所缓和，但12月份的失业率仍维持在3.7%的超低水平。最近几周，首次申请失业救济人数平均略低于21万人，远低于历史平均水平。事实上，自2020年以来，我们还没有看到任何一个月的就业下降。

　　与此同时，工资增速再次加快，11月份同比增长6.5%，高于10月份的5.7%，这在一定程度上是受到工会压力的推动。工资上涨，加上信贷支出和消费者信心增强，推动了消费者支出。美国12月份零售额环比增长0.6%，同比增长5.6%，超出了分析师的预期。

　　在这样的经济背景下，市场似乎误解了美联储主席鲍威尔发出的信号。尽管主席说关于降息的讨论已经“进入讨论”，但他也一直明确表示，他的主要目标仍然是2%的通胀目标——即使是以经济放缓为代价。在今天的会议上没有任何迹象表明他改变了主意。

　　事实上，鲍威尔在2023年的大部分时间里的言论比市场所认为的更为强硬，尽管我们看到他的立场在过去两个月里有所软化。然而，由于核心通胀率几乎是央行目标的两倍，我们几乎没有理由相信本季度会降息。

　　如果说有什么不同的话，那就是今年联邦公开市场委员会的换届可能会导致更加强硬的立场。在四位即将上任的委员中，只有一位(旧金山联邦储备银行行长玛丽?戴利)公开呼吁讨论降息问题。里士满联邦储备银行行长汤姆?巴金希望看到通胀进一步下降，亚特兰大的拉斐尔?博斯蒂克预计今年下半年将降息，克利夫兰的洛雷塔?梅斯特表示，市场的预期“略微超前”于美联储——这是我们听过的最保守的外交措辞。

　　2024年，奥组委能否在决策中保持同样的凝聚力，也将是一件有趣的事情。毕竟，今年的货币政策呼吁可能比我们在2023年看到的更具争议。一个更加分裂的联邦公开市场委员会也可能推迟降息。

　　在经历了艰难的2023年之后，美联储抗击通胀的胜利现在指日可待。然而，在经济过热和宏观经济环境不确定的情况下，与去年相比，预测通胀的进程变得更加困难。包括地缘政治动荡加剧在内的几个因素可能推高通胀。然而，货币紧缩的影响也需要时间才能显现出来，因此我们可能很快就会看到经济放缓。因此，对美联储来说，平衡其双重使命今年将不是一件容易的事。

　　尽管经济依然强劲，且通胀威胁挥之不去，但美联储可能会继续在利率问题上采取谨慎立场，直到黯淡的背景变得更加明朗。即使核心通胀率最终降至2%的目标，我们也不会预见到许多专家预测的激进降息周期。长期的高利率将持续下去，现在是市场接受这种新模式的时候了。

　　奥利弗·拉斯特是独立数据聚合网站Truflation的产品主管。

　　在《财富》网站的评论文章中表达的观点仅仅是作者的观点，并不一定反映《财富》的观点和信仰。

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