Prabhudas Lilladher关于Thermax的研究报告

　　考虑到绿色解决方案的强劲牵引力，我们将25财年/ 26财年每股收益调整为+4.4%/+3.6%。Thermax公布收入同比增长19.6%，EBITDA利润率同比增长123个基点，达到9.9%。尽管大宗订单疲软，但钢铁、化工、餐饮和生物燃料行业的订单查询依然强劲。与此同时，与往年相比，今年的国际订单渠道有所改善。水业务在海水淡化、污水处理等方面继续看到增长机会。在化学品领域，TMX正在拓展新的客户领域，同时继续增加新的功能。生物- cng在基于稻草原料的项目中面临某些技术挫折，这可能需要几个季度才能解决。我们相信TMX有能力从能源转型和脱碳计划中获益，因为TMX在生物能源、加热和冷却、化学品和水方面的可持续绿色工业解决方案，2)技术专长，3)强大的资产负债表和审慎的营运资金管理。

　　前景

　　我们将前推至26财年，并重新分配“减持”评级，根据修订后的SoTP推导出的TP为3923卢比(之前为3017卢比)，对核心业务(如绿色解决方案)的估值为50倍的26财年市盈率。

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　　Thermax - 14052024 - prabhu