生物柴油和其他可再生柴油燃料油正在美国，特别是在加利福尼亚和西海岸其他地区，取代少量但数量不断增加的石油衍生馏分燃料油。

　　这种政策驱动的变化的结果是，制造业和货运活动与石油和可再生燃料油供应总量相关，而不仅仅是石油馏分油。

　　馏分燃料油，如柴油和汽油，绝大多数用于货运、制造业和建筑业，因此消费与工业周期密切相关。

　　在过去6个月里，周期性的上升势头仍然很弱，因为制造商在昂贵耐用品支出的高利率带来的阻力中挣扎。

　　但是，即使经济复苏获得更多动力，石油馏分油消费的最终增长也可能小于预期，因为更多的需求被可再生替代品所取代。

　　2024年2月，供应给美国国内市场的石油衍生馏分燃料油(消费量的代表)数量从2023年同月的每天400万桶降至每天390万桶。

　　但根据美国能源情报署(EIA)的数据，生物柴油和其他可再生燃料油的供应量从20万桶/天增加到30万桶/天，抵消了这一增长。

　　石油和可再生燃料油的总消费量在过去一年中一直持平，这与其他迹象一致，即制造商和货运公司正在努力摆脱2022/2023年长期但浅程度的低迷。

　　以可再生燃料油替代石油衍生馏分油的技术在西海岸最为先进，加州已经通过了州一级的法规，要求最低的混合率和使用量。

　　在西海岸，2月份石油馏分的供应量从去年同期的46万桶/天下降到37万桶/天，2021年2月的供应量超过53万桶/天。

　　在同一时期，可再生燃料油的供应量从一年前的9万桶/天激增至17万桶/天，到2021年还不到4万桶/天。

　　从石油馏分油消费向可再生燃料油消费的转变也反映在类似的库存变化上(EIA, 4月30日，“石油供应月”)。

　　截至2月底，美国石油馏分油库存为1.18亿桶，比前10年季节性平均水平低1800万桶(- 13%或- 1.14个标准差)。

　　但石油馏分油补充了另外1100万桶生物柴油和可再生燃料油库存，高于2023年同期的800万桶和2022年的700万桶。

　　石油和可再生馏分油的总库存为1400万桶(- 10%或- 0.84标准差)，比10年季节性平均值低，与2023年和2022年的水平大致相似。

　　从综合库存的角度来看，生产-消费平衡仅比正常情况略紧。

　　综合库存相对较小的缺口有助于解释近几个月柴油价格和裂缝价差走软的原因。

　　馏分燃料油消费加速增长和库存耗尽的预期一再被推迟，因为制造商一直在努力恢复增长势头。

　　2024年4月，纽约港交付的超低硫燃料油经通胀调整后的现货价格平均仅为每桶107美元，低于2023年9月的136美元和2022年5月的205美元高点。

　　按实际价格计算，柴油价格的下跌速度快于原油，柴油溢价或裂解价差从2023年8月的每桶46美元收窄至4月的22美元，2022年6月的高点接近63美元。

　　经通胀调整后的价差已恢复到2015-2019年的五年平均水平，此前冠状病毒大流行和俄罗斯入侵乌克兰扰乱了市场。

　　在最近的11周中，对冲基金和其他基金经理在8周内减少了美国柴油和欧洲汽油的总头寸，自2月13日以来卖出了相当于5200万桶的原油。

　　因此，4月30日，总库存从2月13日的8700万桶(第73个百分位数)降至3500万桶(2013年以来所有周的第34个百分位数)。

　　由于石油馏分油库存的减少幅度远低于一年中的正常水平，基金的仓位已从看涨转变为温和看跌。

　　目前的柴油价格和价差表明，供应并不是特别紧张，这也给原油市场降温，导致布伦特原油价格从4月初的近期高点回落。——路透社

　　约翰·肯普是路透社的市场分析师。本文仅代表作者个人观点。

　　×