华盛顿（美联社）——当美联储政策制定者为下周在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度会议和9月关键政策会议做准备时，一个核心问题将摆在眼前：当前经济面临的最大问题是顽固通胀还是就业增长放缓？

　　自4月以来疲弱的就业增长促使部分官员倾向于支持最早在下月降息，但其他美联储官员的讲话和评论显示通胀仍是关注焦点。

　　这使得美联储在9月16-17日会议上的最终决定充满悬念。在此之前还将公布一份就业报告和通胀数据，这两份报告都可能对是否降息产生重大影响。这种不确定性也意味着，美联储主席杰罗姆·鲍威尔下周五在杰克逊霍尔的讲话将受到密切关注，以寻找政策动向的蛛丝马迹。

　　如果美联储官员更担心失业率上升和经济疲软，他们更可能通过降息来降低借贷成本、刺激信贷和消费。但如果他们越发担忧关税冲击全球供应链会导致通胀持续高企或恶化，则将倾向于维持高利率以抑制经济过热和物价上涨。当前联邦基金利率为4.3%。

　　根据CME Fedwatch数据，华尔街投资者目前普遍预期央行将在9月降息，期货价格显示降息概率达93%。

　　这一概率在8月1日就业报告显示7月招聘疲软、且5-6月数据被大幅下修后急剧上升。过去三个月平均新增就业仅3.5万人，低于去年同期的12.3万。

　　而周二通胀报告显示消费者层面价格涨幅温和，且关税推高商品价格的迹象有限，这强化了部分官员的观点——他们可以暂缓通胀担忧，转而聚焦支撑就业市场。

　　"鉴于基础通胀持续向2%目标迈进、总需求疲软以及劳动力市场脆弱迹象显现，我认为应优先关注就业目标面临的风险，"美联储理事米歇尔·鲍曼上周表示。

　　但芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比周三向记者淡化就业疲软问题。他表示招聘放缓可能部分反映特朗普边境政策导致移民减少，而非经济走弱，并指出4.2%的低失业率证明就业市场依然稳健。

　　古尔斯补充称本周通胀报告包含预警信号：牙科护理、机票等不受关税影响的服务价格飙升，显示通胀可能失控。

　　"这是通胀报告中最令人担忧的部分，若持续存在，我们将难以实现2%目标，"古尔斯比谈及央行通胀目标时表示，"但我仍希望这只是暂时现象。"

　　美联储官员对关税未来如何影响通胀也存在分歧。越来越多人认为关税仅会带来一次性价格上涨且影响短暂，不会导致持续性通胀。

　　"关税短期内会推升通胀，但不太可能持续到需要美联储维持高利率的程度，"旧金山联储主席玛丽·戴利近期演讲中表示。

　　戴利同时指出劳动力市场已"走软"，暗示美联储"可能需要在未来数月调整政策"。

　　但亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克周三表示，若关税促使更多制造商将产能从低成本海外地区转回美国或高工资国家，可能导致长期通胀，这种转变绝非一次性。

　　"若政策见效，我们将看到根本性结构变革，"博斯蒂克在阿拉巴马州雷湾讲话中称，"这实质上是不同的经济形态。"

　　博斯蒂克表示在此情境下，他倾向于等待"直到形势更明朗"，并补充称当前低失业率让美联储"有条件保持耐心"。

　　周四公布的7月生产者价格指数显示商品和服务在到达消费者之前价格已大幅上涨，这使得财政部长斯科特·贝森特建议的9月降息50个基点可能性降低。

　　今年拥有投票权的圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆接受CNBC采访时表示，如此幅度的降息"不符合当前经济状况及前景"。

　　SGH宏观经济学家蒂姆·杜伊周四指出，美联储可能在9月会议发布最新季度经济预测时上调通胀预期。目前美联储政策制定者预计剔除波动较大的食品和能源后，今年底通胀率将达3.1%，而当前水平已接近该阈值。

　　杜伊表示，若同时预测通胀上升，美联储在9月会议上降息将面临困难。

　　"某些事态发展可能使美联储偏离降息轨道，"他说，"我们尚未对这些风险给予足够重视。"