【编者按】 韩国银行业正迎来一场前所未有的价值重估风暴！政策东风劲吹，外资疯狂涌入，四大行股价一路狂飙却仍被分析师称为“只是起点”。这场由政府主导的“价值提升计划”彻底打破了“韩国折价”魔咒，资本新规清晰化让全球投资者果断抄底。其中友利银行更是焦点中的焦点——完成私有化、跨界收购、外资持股激增10%…每一个动作都踩在爆发前夜。但高光背后，挑战犹存：经纪业务突围战、保险品牌塑造、资本充足率冲刺，以及最关键的管理层稳定性。这不仅是数字游戏，更是一场关于信任与战略的持久战。接下来友利能否逆袭成为“估值黑马”？让我们穿透数据，看清真相！

　　政策转向引爆外资疯狂增持，友利银行成价值重估核心标的

　　据香港里昂证券韩国研究部副主管沈钟民预测，韩国银行股的价值重估远未结束，未来两到三年内估值有望推升至市净率1倍。上周在首尔接受《韩国先驱报》专访时，沈钟民指出，KB、新韩、韩亚和友利四大行的股价飙升虽有意义，但仍未充分反映其应有的价值重估空间。尽管这些银行股在过去18个月暴涨约40%，他仍称这一走势“只是价值回归的初步阶段”。

　　价值提升动能

　　真正的催化剂是韩国政府2024年2月为应对“韩国折价”推出的价值提升计划。该计划鼓励企业提高股东回报和透明度，而基本面稳健的金融集团率先响应。“政策公布时我在美国，电话被轰炸式询问这是否是玩真的，”沈钟民回忆道，“市场兴趣火爆但疑虑犹存——没人敢信韩国监管层真会变革。”

　　随着监管层明确资本规则（包括13%的一级普通股资本充足率指引）并赴海外路演，质疑声逐渐消散。“过去连CET1‘过低’的定义都模糊不清，这对海外投资者是重大风险。新规的清晰化为他们大举入场银行股亮了最终绿灯。”

　　政策初期，许多外资扬言在市净率从0.5涨至0.6时就抛售KB金融，但如今比率已达0.68，外资却仍在加仓。KB外资持股率飙升近4个百分点至77.6%，成为四大行中外资占比最高者。其股价较谷底翻倍，其余三家涨幅亦紧追其后。

　　友利站上C位

　　四大行中，沈钟民认为友利金融潜力最大。去年完成私有化彻底摆脱政府阴影，扫除了外资参与障碍。同时集团通过设立友利投资证券、收购东洋人寿和ABL保险，强势进军证券和保险领域。“这些补全了友利的业务版图，缓解了非银业务的结构性短板，”沈钟民表示，“其估值与龙头同行约30%的折价差距，弥合只是时间问题。”

　　但挑战依然存在。他警告称，在韩国拥挤的证券市场竞争并非易事，尤其当银行文化过度渗透子公司时，“好比让意大利餐厅改卖韩餐”。对于品牌驱动的保险业，友利需聚焦交叉销售和品牌认知提升。

　　即便新业务尚未兑现价值，重估已悄然启动。友利外资持股率虽仍是四大行中最低，但自2024年初以来猛增10个百分点至47%，创行业最大增幅。

　　资本与领导力

　　友利当前要务是将CET1比率提升至13%基准线，从而为扩大股东分红腾出空间。集团目前分红目标为40%，低于KB、新韩和韩亚承诺的50%。但其CET1今年已超预期增长0.6个百分点至12.76%。“用数字而非空话证明决心，这点令人印象深刻，”沈钟民称。

　　除资产负债表外，领导层稳定性同样关键。“归根结底是人。投资者会长期追踪高管言行与结果匹配度，他们厌恶高层频繁或无故变动。”他以KB的溢价估值为例，归功于前主席尹钟求十余年如一日推行连贯战略、激进并购并与全球投资者保持定期沟通。

　　眼下焦点转向友利——主席林钟允任期将于三月结束。沈钟民指出市场对林钟允评价积极，赞其理性且贴近市场的作风。“连续性至关重要股东不愿看到能干的高管被替换。”