**编者按：**

　　在AI浪潮席卷全球的当下，科技巨头们纷纷押注未来，但巨额投入的背后，是市场的期待与现实的博弈。甲骨文（Oracle）近日发布的财报，如同一颗投入湖面的石子，激起了层层涟漪。其股价在盘前交易中暴跌近11%，资本支出预期大幅上调，AI投资的回报周期似乎比预想中更长。这不仅是甲骨文一家的挑战，更是整个行业面临的共同课题：当狂热褪去，技术落地与商业回报如何平衡？投资者是否还有耐心等待“AI奇迹”的绽放？本文将带你深入解读甲骨文的财报细节，剖析AI热潮下的冷思考。

　　12月11日：甲骨文股价在周四盘前交易中暴跌近11%，此前其低迷的业绩预期和更高的资本支出引发了市场担忧——该公司对AI的大规模投资可能需要比预期更长的时间才能带来回报。

　　公司高管警告称，2026财年的资本支出预计将比9月第一季度财报电话会议上估计的350亿美元高出150亿美元。

　　今年以来，甲骨文股价已上涨近34%，这得益于与OpenAI等公司达成的大型云计算协议，以及其建设大规模AI云数据中心的计划，这些利好消息提振了市场情绪。

　　然而，投资者已转向谨慎，他们正仔细审视各大云公司的财报，寻找AI泡沫的迹象——这些泡沫由巨额支出、高估值、有限的实际生产力提升以及复杂的循环投资所推动。

　　晨星分析师在一份报告中表示：“我们对甲骨文未来几年计划的数据中心投资规模感到喜忧参半。”

　　“如果长期来看，人们对AI的热情减退，并且像OpenAI这样的关键客户减少计算需求，甲骨文可能很难吸引到能够替代AI模型训练和推理的工作负载。”

　　该公司备受关注的未来云合同指标也未达到华尔街的预期。

　　根据Visible Alpha的数据，甲骨文报告的未来合同金额为5230亿美元，低于分析师预估的5260亿美元。

　　在财报电话会议上，当被问及甲骨文将如何为数据中心建设融资时，CEO克莱·马古尔克表示：“其中一个方式是客户可以自带芯片，在这种模式下，甲骨文显然无需为该模式预先承担任何资本支出。”

　　根据LSEG的数据，公司预计第三季度营收增长在16%至18%之间，低于市场预估的19.4%（即168.7亿美元）。

　　eToro市场分析师法尔汉·巴达米表示：“这对投资者来说将是一个耐心问题。这场AI繁荣不会一夜成功，短期内的支出是必要的，但这会挤压利润率。”

　　根据LSEG汇编的数据，甲骨文的远期市盈率为29.56倍，而其竞争对手微软为27.24倍，亚马逊为29.06倍。