编者按：医药行业再迎重磅变局！特朗普政府与制药巨头达成历史性协议，关税大刀突然转向，药企股价应声暴涨。这场看似妥协的双赢博弈背后，暗藏怎样的商业玄机？当700亿美元投资遇上“最惠国待遇”定价，美国患者真能买到便宜药？全球制药格局会否重新洗牌？本文带你直击白宫谈判桌，揭秘跨国药企如何用投资换豁免，在政策雷区跳出完美华尔兹。

　　特朗普总统酝酿已久的医药关税威胁，随着与辉瑞达成新药价协议，可能不会像制药商曾经恐惧的那样构成重大挑战。

　　特朗普周二与辉瑞达成的自愿降低美国药价协议，包含三年医药关税豁免条款——前提是该企业继续加大本土生产投资。辉瑞当日承诺在既往投资基础上，再向美国制造业与研发领域投入700亿美元。

　　这份协议让辉瑞及整个制药行业松了口气，标志着众多药企有望通过类似协议，在特朗普任内大部分时间规避关税冲击。

　　特朗普政府明确表示，在实施关税前将优先促成药价协议。商务部长霍华德·卢特尼克周二称，在启动《232条款》医药关税前，将给予企业完成政府谈判的时间。

　　特朗普透露正与多家药企接洽，预计下周将达成类似协议。白宫确认礼来公司有望成为下一家签约企业。包括强生、阿斯利康、艾伯维、罗氏、诺和诺德、安进在内的制药巨头，近月纷纷宣布在美新建生产基地或研发中心，积极构筑与总统的友好关系。

　　协议公布后，辉瑞及多家药企股价应声上涨。辉瑞收盘飙涨超6%，礼来攀升5%，艾伯维与阿斯利康涨幅超3%，强生与百时美施贵宝均收获逾2%增长。

　　BMO资本市场分析师埃文·塞格曼指出，辉瑞协议为行业注入确定性，意味着总统政策"可能转向医药关税豁免"。他补充道："今日协议为同行树立范本，既实现标题性的降价让步，又让特朗普赢得政治筹码，无需启动更具惩罚性的最惠国待遇政策或关税。"

　　特朗普五月签署行政令重启争议计划，意图将美国药价与海外低价挂钩。作为后续行动，七月向辉瑞等17家药企发出通牒，要求9月29日前落实降价措施。

　　摩根大通分析师克里斯·肖特表示："预计将涌现更多类似协议，帮助消除最惠国待遇政策与关税带来的不确定性。"

　　周二的协议还为部分药企带来额外利好。

　　辉瑞同意向医疗补助计划患者提供与其他发达国家最低药价持平的最惠国待遇价格。但肖特指出，医疗补助定价对辉瑞"高度可控"，部分原因是该计划药价已与国际水平接近。

　　Leerink合伙人大卫·瑞辛格强调，医疗补助仅占辉瑞美国销售额的不到5%，全球占比"更微不足道"。

　　肖特整理的数据显示，多数大型药企情况类似：医疗补助在百时美施贵宝美国营收中占比不足5%，再生元国内收入占比低于7%，礼来与艾伯维本土销售占比约8%。

　　强生、默克、安进与百健的医疗补助业务均占美国销售额10%左右或更低。

　　吉利德是医疗补助风险敞口较大的企业，该计划占其本土销售约20%。医疗补助在艾滋病防治领域作用显著，而这正是吉利德的核心业务领域。

　　协议另一关键条款要求辉瑞对新药实行全民医保、医疗补助和商业保险统一的最惠国定价。但肖特认为该条款"影响有限"，预计辉瑞及同业更可能选择提高海外新药定价，而非降低美国售价。

　　他补充说，该条款每年仅涉及少数疗法，相较于对已上市产品全面实施最惠国定价，对企业而言"更易消化"。