【编者按】在全球化浪潮与地缘政治博弈交织的2025年，欧元区经济交出了一份令人瞩目的答卷：顶着美国关税压力，凭借服务业韧性支撑，实现了自2019年以来首次全年持续扩张。第四季度增长势头更是创下两年多新高，仿佛阴霾中透出的曙光。然而，制造业持续萎缩、通胀压力暗涌、各国表现冰火两重天等隐忧，又为这场复苏蒙上复杂色彩。当2026年的钟声敲响，欧元区能否在防御装备需求激增的东风中实现“超1%增长”的温和目标？这场服务业与制造业的“双轨赛跑”，正牵动着欧洲央行的利率决策神经。以下是深度解析——

　　最新调查显示，欧元区经济上月扩张速度放缓，但2025年最后一季度仍以两年多来最强劲的增长收官——服务业坚实动能抵消制造业萎缩，撑起大局。

　　尽管制造业活动收缩，服务业持续增长仍推动欧元区去年保持稳定扩张，甚至在美国对欧进口加征关税的逆风中屹立不摇。

　　标普全球编制的HCOB欧元区综合采购经理人指数（PMI）——被视为经济健康度关键指标——从11月触及的30个月高点52.8降至12月的51.5，低于初值预估51.9。

　　该指数稳稳站在50荣枯线之上，意味着2025年每月经济均实现扩张，创下2019年以来首次全年增长纪录。第四季度PMI均值达52.3，更是2023年第二季度以来最高水平。

　　汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚指出：“在此背景下，国内生产总值（GDP）增速很可能已加快。”

　　他补充道：“2026年服务业应保持温和增长轨道，制造业则有望受益于国防装备和工程机械需求上升。因此经济增速很可能再次突破1%，但绝非强劲爆发。”

　　新订单虽连续第五个月增长，但增速降至9月以来最弱：制造业新订单加速下滑，服务业销售增长亦显疲软。

　　服务业商业活动指数从11月两年半高位53.6回落至52.4。

　　各国表现严重分化：西班牙综合指数飙升至两个月高点，成为亮眼明星；德国扩张速度放缓至四个月低点；意大利商业活动近乎停滞；法国私营领域增长陷入僵局。

　　与此同时，投入成本通胀攀升至九个月高点，两大行业价格压力同步加剧，尽管产出价格通胀率与11月持平。

　　德拉鲁比亚强调：“欧洲央行持续紧密监控服务业通胀…此举完全正确，因为该领域成本通胀在12月再度抬头。”

　　他进一步分析：“销售价格通胀同步微升，我们认为这正是欧洲央行未进一步降息、且暂无降息计划的核心原因。”

　　整体就业增长率较11月微幅上升，但由于制造业持续裁员，增长幅度仍属微弱。