【编者按】当全球投资者屏息凝神，紧盯AI泡沫是否会骤然破裂时，十一月市场竟悄然穿越风暴眼，以近乎平盘的姿态稳住了阵脚。历史数据显示，年末的“圣诞行情”向来是资本市场的甜蜜礼物——标普500指数在四分之三的十二月里收涨。然而，盛宴背后暗流涌动：科技巨头千亿级AI投资能否兑现回报？英伟达与OpenAI的资本连环局暗藏何种风险？美联储利率决议与主席更迭悬念，又将如何搅动全球资金流向？这篇深度解析，将带你穿透市场喧嚣，看清2024年末最关键的投资博弈棋盘。

　　尽管投资者不断收到关于人工智能泡沫即将破裂的严峻警告，但市场在十一月基本安然度过。

　　标普500指数本月收盘点位与月初大致持平。随着传统上波动剧烈的秋季时段成为过去，注意力现已转向十二月。

　　从历史上看，每年的最后一个月对市场是积极的，标普500指数有四分之三的时间会上涨。那么，我们终于能迎来季节性的“圣诞老人行情”了吗？还是现在放松警惕为时过早？

　　当前的牛市已持续多年，并因围绕AI的兴奋情绪获得了新的动力，但它持续得越久，投资者就变得越焦虑。

　　最大的担忧是，像meta Platforms、微软、亚马逊和Alphabet这样的超大规模公司，每年投入数千亿美元于AI技术，可能难以产生足够丰厚的回报。

　　AI领域交叉持股的规模进一步加剧了紧张情绪——英伟达向其客户、ChatGPT制造商OpenAI投入了1000亿美元，而OpenAI又转而向风头正劲的芯片竞争对手AMD输送了数百亿美元。

　　总有什么会撑不住吧？秋季市场震荡不定，但每次下跌都引来了抄底买家，他们大举买入，推高了价格。英伟达在10月19日发布的强劲业绩也起到了帮助作用。

　　就在十一月下旬市场看似可能崩溃之际，该月以彭博社所称的“万物上涨”收盘，股票、债券、黄金和大宗商品均收复了失地。不过，并非“万物”皆涨——比特币当月仍下跌了20%。

　　然而，投资者或许不宜过早沉浸于季节性的欢愉。AI泡沫尚未破裂，并不意味着它永远不会破裂。

　　摩根大通首席执行官杰米·戴蒙是众多警告可能出现高达30%的、由AI推动的严重回调的人士之一。他的时间表？大约在接下来的六个月到两年之间。威胁依然存在。

　　还有一个更近期的、可能更快影响市场的事件。美联储将于12月9日和10日召开会议，决定是否连续第三个月降息。

　　特朗普总统正强力施压要求更宽松的货币政策，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔已明确表示，决定仍悬而未决。美联储官员公开存在分歧。一些人担心通胀仍高于其2%的目标，另一些人则担心就业市场疲软。最近的政府停摆使美联储缺乏制定政策所需的关键数据。

　　市场目前定价显示降息概率为85%，较十一月份仅20%的概率有显著提升。

　　瑞士私人银行Julius Baer的首席经济学家大卫·科尔持乐观态度，他表示近期数据显示美国劳动力市场正如美联储所希望的那样正在降温。“稳定的增长、趋软的劳动力市场状况和受限的定价能力，为美联储继续放松其限制性政策立场创造了有利条件。”

　　市场也在展望明年。有报道称，特朗普正在为鲍威尔物色继任者，后者的任期将于五月结束。

　　经济学家凯文·哈塞特是领先人选，他被视为明确的货币“鸽派”，支持更快、更大幅度的降息，此举可能提振股市。

　　Capital.com的高级金融市场分析师凯尔·罗达表示，降息预期以及美国企业强劲的业绩正在提振市场情绪。“这也削弱了美元，并将金价推回到接近纪录高位的水平。”

　　以美元计价的黄金，在美元走弱时对非美国买家来说变得更便宜。较低的美国利率也将打击现金和债券的收益率，削弱它们相对于不产生收益的黄金的优势。

　　黄金在十一月再次上涨至每盎司约4，250美元，为连续第四个月攀升。

　　罗达先生持乐观态度。“由于数据放缓以及美国财报季和感恩节假期结束，市场在经历短暂平静后应会再次回升。”

　　然而，美联储降息并非板上钉钉。City Index的市场分析师法瓦德·拉扎克扎达表示，富有韧性的零售销售、更强的通胀数据以及鲍威尔的鹰派基调，仍可能说服美联储维持利率不变，这对市场将是一个重大打击。

　　无论发生什么，投资者或许是时候将目光超越“科技七巨头”（Alphabet、亚马逊、苹果、meta、微软、英伟达和特斯拉）了。

　　Scope Markets的首席市场分析师约书亚·马奥尼看到，标普500指数中其余493只成分股正显现越来越多的活力，医疗保健、周期性消费品和防御性消费品股均录得强劲涨幅。

　　他说：“随着财报季基本结束，我们看到标普493指数的盈利实现了11.3%的大幅增长，突显了尽管近期存在经济担忧，美股依然强劲。”

　　标普500指数在过去两年每年都实现了两位数的增长。截至十一月，其年内涨幅为16.71%，因此有望实现令人印象深刻的三连胜。

　　迪拜Klay Group的股票业务集团主管阿迪尔·易卜拉欣表示，该涨幅已经超过了该指数11%的50年历史年均涨幅。

　　2026年看起来也很乐观。“投资者现在正在将2026年和2027年由AI和技术进步推动的盈利加速增长，以及金融和医疗保健板块情绪改善的因素纳入考量。”

　　易卜拉欣先生认为，十一月的下跌源于对AI资本支出融资的担忧，而非对AI驱动增长前景的怀疑。但他警告说：“与AI相关的资本支出融资压力可能会持续数月，可能制约标普500指数整体在年底前的上涨。”

　　不会一帆风顺。他补充道：“预计未来几个月的经济数据将保持高度波动。”

　　许多人仍然担心我们正在经历1990年代末互联网泡沫的重演，但英国平台AJ Bell的投资分析主管莱斯·卡拉夫表示，投资者需要从历史中吸取正确的教训。

　　“前美联储主席艾伦·格林斯潘早在1996年12月就警告过美股的‘非理性繁荣’。那些将此视为卖出信号的投资者，错过了随后三年令人陶醉的回报。”

　　通过退出市场来预测崩盘总是有风险的。他警告说：“另一个危险是，投资者可能在泡沫即将破裂的节点被吸引回市场。”

　　如果感到担忧，卡拉夫先生建议进行定期月度储蓄以平滑市场波动，同时分散投资于现金、债券和其他资产。“少量配置黄金可以增加稳定性，多资产基金也是如此。检查你的股票敞口，尤其是在美国科技股方面，如果过于集中，则进行削减。”

　　在经历了三个月的波动之后，十二月可能是出问题的月份。但从历史上看，节日季往往会带来季节性的提振。投资者不会想错过这个机会。