【编者按】全球金融市场风云变幻，曾经被视为资金避风港的美元、日元和瑞士法郎，如今正经历着前所未有的考验。美元在贸易政策与债务压力下节节败退，日元在政治更迭与利率博弈中剧烈震荡，而一路高歌猛进的瑞士法郎，竟成了本国经济的”甜蜜负担”。当传统安全资产的光环逐渐黯淡，投资者该何去何从？本文深度解析三大避险货币的困局与突围，揭开全球资本流动的惊心动魄。

　　如果让投资者列举避险货币，大多数人都会说出美元、瑞士法郎和日元。

　　历史上，投资者预期这些货币能在地缘政治或经济动荡时期保持价值。

　　但最近，这些货币自身也经历了剧烈波动。美元和日元在2025年至2026年初遭遇暴跌。瑞士法郎虽然走强，但这对于一个通胀极低且依赖出口的国家来说，正构成严峻挑战。

　　美国总统特朗普在2025年用关税重构全球贸易，引发了一场”抛售美国”的交易潮：包括世界储备货币美元在内的美国资产遭到大规模抛售。

　　其他关税政策的突然实施与撤销，持续给美元带来压力。

　　瑞士私人银行 Julius Baer 在12月的一份报告中指出，”反复无常的贸易政策”只是美元困境的原因之一，并补充说特朗普的”一项宏伟法案”使美国走上了”不可持续的债务轨道”。

　　报告称，特朗普对美联储主席杰罗姆·鲍威尔施加的压力，也削弱了投资者对美元的信心。

　　追踪美元兑一篮子货币表现的美元指数，在1月29日特朗普声称美元”表现非常好”后暴跌1.3%，创下自特朗普去年4月首次宣布关税以来最大单日跌幅，使美元跌至近四年来的最低水平。

　　该指数在2025年暴跌了9.37%，并在2026年进一步下跌。

　　德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯在周三的报告中指出，美元的避险地位是个”神话”。

　　他质疑了美元”在避险情绪升温时会上涨”的观点，并补充道：”一张简单的美元与股市关系图表明事实并非如此。历史上，美元与股市的平均相关性接近于零，而在过去一年里，美元与标普指数的相关性再次脱钩。”

　　Smead资本管理公司的首席执行官兼投资组合经理科尔·斯米德在1月底告诉CNBC的”欧洲财经论谈”节目，他认为美元未来会进一步走弱。

　　“我们正处在一个长期的美元熊市中，”他说。”如果你回顾历史上的这些’美国狂热’（在市场中），回顾1990年代末的电信泡沫和科技泡沫，美元在2002年见顶，随后六年内，美元跌至一个非常、非常长时间未见的低点。”

　　美元指数在2002年至2008年低点之间暴跌了约41%。

　　日元汇率在2025年剧烈波动，如今关于干预的传闻正围绕着这个亚洲避险货币。

　　2025年初，日元兑美元汇率约为156。随着日本央行开始发出将继续加息的信号，日元走强，但在第二和第三季度的大部分时间里，汇率仍维持在150左右。

　　10月高市早苗出任首相后，日元开始大幅走弱。她的扩张性财政政策立场引发了日元抛售，推高了日本国债的长期收益率。

　　从高市上台到1月23日，日元贬值了5.9%。随后，据报道纽约联邦储备银行在1月23日对美元/日元货币对进行了”汇率核查”，推动日元急剧走强至152左右。

　　然而，日元随后又开始走弱，逼近157水平，直到自民党在周日的众议院选举中大获全胜后才再次走强。

　　花旗分析师表示，日元不太可能大幅跌破160水平，因为这可能会引发日本或美国当局的干预。

　　荷兰国际集团在2月9日的报告中表示：”日元将再次逼近160水平，但在159关口附近，市场与当局之间可能会有一番较量。”美国财政部长斯科特·贝森特已否认美国在1月汇率核查前进行过干预。

　　与美元和日元不同，瑞士法郎的母国虽小，但瑞士的政治稳定、低债务和多元化经济使其成为避险资产。过去一年对稳定资产的寻求使其受益。它比美元或日元都更明显地保持了价值。

　　整个2025年，瑞士法郎兑美元升值近13%。这一涨势延续至2026年，兑美元汇率创下11年新高。本月早些时候，兑欧元汇率也触及11年高点。

　　美元/瑞士法郎汇率

　　法郎的走势也并非全无波澜。1月30日，当金银遭遇历史性抛售（白银价值一度缩水高达30%）时，投资者也抛售了瑞士法郎，导致其兑美元下跌约1.2%。

　　但这是过去一年中仅有的10个兑美元下跌的交易日之一。然而，这种强势正在瑞士国内引发问题——如果法郎继续走强，可能会迫使官方出手干预，以遏制本币过热对整体经济的影响。

　　在发达经济体中，瑞士罕见地面临物价增长乏力的问题，而走强的法郎可能给其出口导向型经济带来进一步的通货紧缩压力。

　　该国的通胀率仅为0.1%，瑞士国家银行的关键利率为0%。由于官方试图避免重新实施2015年至2022年期间不受欢迎的负利率政策，走强的法郎使瑞士央行的货币政策局面复杂化。

　　这个”地球上最强的货币”刚刚创下11年新高——却在瑞士国内掀起波澜

　　瑞士官员此前曾通过抛售法郎、购买外币来干预外汇市场，以帮助给本币降温。

　　但现在这样做存在风险，因为特朗普政府（无论是第一任期还是第二任期）都对瑞士央行的干预措施表示过异议。

　　瑞士央行主席马丁·施莱格尔上个月在瑞士达沃斯世界经济论坛期间告诉CNBC的凯伦·曹，该行”准备在必要时干预外汇市场”。

　　瑞士投资银行瑞银的经济学家（他们预测到今年年底法郎将兑美元贬值约2%）在周三的一份报告中表示，瑞士央行不太可能对货币升值做出”强力反应”。

　　他们表示：”零散的外汇干预是可能的，但我们认为，鉴于通缩风险有限、全球增长前景乐观以及瑞郎估值过高程度温和，没有必要采取大规模行动。”

　　然而，该行在另一份报告中也表示，他们认为瑞郎未来的上行空间有限。

　　本月早些时候接受路透社调查的经济学家表示，他们预计到4月底美元兑瑞郎将回升2.2%。

　　全球金融服务公司Ebury的市场策略主管马修·瑞安周三告诉CNBC，美元和日元”无疑最近失去了一些光芒”，而瑞士法郎则”巩固了其作为首选避险货币的地位”。

　　日本三菱日联金融集团的驻英国货币分析师李·哈德曼也认为，日元和美元的避险吸引力都因政治动荡而”被削弱”。

　　他表示：”长期来看，（瑞士法郎）已被证明是包括日元和美元在内的其他十国集团货币中最好的价值储存手段。”