【编者按】美元霸权正在经历前所未有的考验！当特朗普高调宣称“美元表现很棒”时，市场却用暴跌狠狠打脸——美指单日跌幅创四月以来最惨纪录。这不仅是汇率波动，更是美国经济深层裂痕的预警信号：一边是总统力推弱势美元刺激出口，另一边是通胀高企、债务如山的内患。更值得警惕的是，经济学家揭示出“K型经济”的残酷现实：富人狂欢与平民挣扎并行。资本流向的逆转、全球“抛售美国”交易的卷土重来，是否意味着美元熊市已成定局？本文将深度解码这场牵动全球神经的货币变局。

　　周三，市场观察人士指出美元已进入熊市，有专家警告弱势美元对美国经济而言是把“双刃剑”。

　　周二美元遭遇四月以来最惨烈的单日暴跌——当时特朗普所谓的“解放日”声明曾引发“抛售美国”交易狂潮。而这次下跌，恰恰发生在总统于爱荷华州向记者宣称美元“表现很棒”之后。

　　衡量美元对一篮子主要货币走势的美元指数，在2025年暴跌超9%后，今年迄今又下挫2.2%。

　　特朗普长期鼓吹美元贬值对国际贸易的益处，并公开抨击那些干预外汇市场、压低本币兑美元汇率的国家。

　　“这听起来不太妙，但用弱势美元赚的钱…比用强势美元多得多，”他在七月表示，并补充理想状况并非极度疲软的美元，而是适度走弱。强势美元会抑制旅游业，意味着美国供应商“什么都卖不出去”。

　　弱势美元能提振国内经济——例如，使美国商品对海外买家更具吸引力从而促进出口，或在将美国公司的海外收益换回美元时提升其价值。

　　尽管特朗普坚称美元下跌对美国是“大好消息”，但货币走弱也有负面影响——比如进口商品更昂贵，或导致投资者信心流失。

　　ADP首席经济学家内拉·理查德森周三接受CNBC采访时，将美元下跌称为“双刃剑”。

　　“它确实让美国出口在海外更具竞争力，但国内的弱势美元并不总能获得市场信心，”她说。“而当我们审视美国经济面临的其他困境时，这种信心将至关重要——比如顽固的通胀、高赤字与债务，以及国内外发行国债的需求。”

　　理查德森认为，美元下跌意味着“美国经济谜题”正变得日益复杂。

　　“整体数据不能说明全部问题，美元疲软正是这个故事出现裂痕的迹象，尽管客观上看整体数据表现强劲，”她指的是失业率和经济增长等数据点。

　　“如果你对过去一年一无所知，只看整体数据…你会看到一个非常强劲的美国经济，这理应意味着更强势的美元和不会降息的利率政策，但现实并非如此。”她说。

　　当被问及本月跌至十多年来最低的消费者信心是否与此相关时，理查德森表示，在经济其他领域看似强劲时市场仍担忧该数据的原因是“一个字母：K”。

　　“这是K型消费者支出模式，收入最高的20%人群驱动了美国大部分消费，而收入较低的消费者则在通胀高企中挣扎，”她告诉CNBC。“数据看起来不错，但水面之下才是暗流涌动之处。”

　　理查德森补充说，劳动力市场也明显体现出这一点。

　　“这反映了K型消费者的存在：我们看到招聘集中在医疗服务（对大多数美国消费者而言是昂贵服务）以及休闲酒店业（对所有消费者来说是非必需服务），”她解释道。“所以，如果你财力雄厚，当前经济对你很有利；如果不是，日子就不好过。”

　　斯米德资本管理公司CEO兼投资组合经理科尔·斯米德周三表示，他预计美元抛售还将持续。

　　“长期来看，我们已身处美元熊市，”他说。“我这么说是因为，如果你回顾历史上的‘美国狂热期’——比如1990年代末的电信泡沫和科技泡沫，美元在2002年见顶，随后六年内跌至历史低位。”

　　从2002年峰值到2008年低谷，美元指数暴跌约41%。

　　“那只用了六年，”斯米德指出。“我强调这一点是因为那是2002至2008年，而美国股市在2000年见顶。所以当这些狂热结束时，就会出现资本流动问题。”

　　过去十年大量资本涌入美国，人工智能热潮又吸引新一轮资金进入美国市场。斯米德指出，目前MSCI全球指数中70%由美股构成。

　　“因此，随着资本最终流向其他寻求更高回报的地区，我们将看到美元因海外资本账户流动而承压。”斯米德补充道。

　　TS Lombard分析师丹尼尔·冯·阿伦在周三报告中同样认为美元将继续走低，尽管近期抛售令人意外。

　　“全球风险情绪高涨、大宗商品价格飙升、里克·里德出任下任美联储主席概率上升，以及特朗普近期因格陵兰与欧洲的争执，都重创了美元原本看似稳健的第一季度走势，”他说。“‘抛售美国’交易又回来了。”

　　他补充说，美国GDP预测上修加上“特朗普反复无常的TACO政策”，曾在2025年下半年支撑美元韧性。

　　“今年美国强劲增长已成市场共识。通常，其他发达市场的增长预测应有更大追赶空间，这强化了美元看跌逻辑，”冯·阿伦表示。“与此同时，美元在多数估值指标上仍处于高位溢价，使其易受进一步下跌冲击。”