**编者按：** 加密货币市场正经历一场剧烈的信心考验。自去年十月创下历史新高后，比特币价格已近乎腰斩，市场情绪随之跌入冰点。曾经被誉为“数字黄金”的价值存储手段，以及在特朗普政府可能带来的友好政策下被看好的风险资产，如今光环似乎正在褪色。面对持续低迷的交易表现，关于另一场漫长“加密寒冬”的担忧日益加剧。然而，深入观察资金流向，故事或许并非表面那般悲观。尽管短期资金撤离明显，但数据显示，长期投资者并未大规模恐慌出逃，机构资金和多元化配置策略仍在悄然布局。这究竟是暴风雨前的宁静，还是市场成熟前必经的阵痛？下文将透过近期ETF资金流动的棱镜，为您剖析这场跌宕起伏中的真实图景。

　　比特币从去年十月超过12.6万美元的历史峰值大幅下挫，给整个加密货币领域的情绪蒙上了阴影。作为一种曾被视作与黄金抗衡的数字价值储存手段，以及有望在亲加密的特朗普政府任期内持续繁荣的风险偏好型资产，这场暴跌动摇了市场的信念。

　　自去年十月创下历史最高价以来，比特币已损失近一半价值，且其交易价格无力反弹，加剧了人们对另一场“加密寒冬”的恐惧——那将是一场类似2022年FTX崩盘时期的长期低迷，当时比特币从近5万美元跌至最低1.5万美元。仅在过去一个月，比特币就下跌了超过25%。

　　然而，在最新一期CNBC“ETF Edge”节目中，加密货币投资专家指出，观察近期比特币及加密货币交易所交易基金的资金流入和流出情况表明，长期投资者并未抛弃这类资产。资金确实在流出，但他们表示，其程度并未达到暗示长期投资者恐慌的地步。

　　过去三个月，iShares比特币信托基金经历了约28亿美元的净流出。这个数字相当可观，但根据VettaFi的数据，在过去一年里，这只贝莱德的ETF吸引了近210亿美元的净流入。

　　更广泛的现货比特币ETF类别也显示出类似的模式。过去三个月，这类ETF资产类别经历了约58亿美元的净流出。然而，在过去一年里，现货比特币ETF带来了约142亿美元的净流入。资金确实在退出，但大部分资产仍留在场内。一些人指出，被撤出的资金并非来自那些已开始将资产配置到加密货币的长期投资者或财务顾问。

　　“推动抛售的并非ETF投资者，”Bitwise资产管理公司首席投资官马特·霍根在“ETF Edge”节目中表示。

　　他认为，比特币面临的更广泛压力，可能主要来自那些积累了多年头寸、现在正在削减敞口的加密货币投资者。“这真是一个双面故事，”霍根说。一方面是对冲基金和短期交易者，他们使用流动性最强的ETF作为工具，一旦势头转负，可能会迅速撤资。

　　在CNBC上周举行的数字金融论坛上，Galaxy公司首席执行官迈克·诺沃格拉茨表示，加密货币市场的“投机时代”可能即将结束，未来的回报将更像长期投资持有。“它将变成回报率低得多的现实世界资产，”他上周二在纽约市的CNBC活动上说。“散户进入加密货币领域，不是因为他们想获得11%的年化收益，”他说，“他们进入是因为想赚30倍、8倍、10倍。”

　　华尔街银行的财务顾问们正在将比特币加入投资者的投资组合，并添加他们自己品牌的加密货币ETF。霍根表示，那些将加密货币作为多元化投资组合中一小部分配置的、投资期限更长的投资者，可能愿意承受市场波动。如果投资者全面投降，过去三个月的资金流出规模很可能接近前12个月流入的规模。

　　当然，ETF资产流动分析并不能让近期的加密货币投资者更容易忍受这段时期。“目前做比特币投资者很艰难，”ETF公司GraniteShares的创始人兼首席执行官威尔·林德在“ETF Edge”节目中说。他补充道，其他“硬”资产（如黄金）的表现，加剧了比特币的困境。对于那些支持“数字黄金”概念的投资者来说，比特币价格的暴跌令人不安。“这不应该发生，”他谈到在其他避险资产表现强劲而比特币持续下跌的时期时说。当比特币下跌近50%时，“黄金不应该创下历史新高，”他说。

　　iShares比特币信托基金与SPDR黄金信托基金过去一年的表现对比。

　　免责声明