【编者按】科技巨头微软正站在AI浪潮的十字路口。一边是华尔街用脚投票，股价创下金融危机以来最差季度表现；另一边是Copilot用户增长乏力，面临谷歌、OpenAI等对手的激烈围剿。当“SaaSpocalypse”（软件即服务末日）的阴云笼罩行业，微软的Azure云业务却逆势狂飙，成为黑暗中的一束光。这家老牌巨头如何在AI军备竞赛中平衡投入与产出？Copilot能否扛起增长大旗？本文将深度解析微软的AI困局与突围之路，揭开科技巨头转型背后的冰与火之歌。
微软刚刚经历了自2008年金融危机以来在华尔街最糟糕的一个季度，因为投资者对这家软件巨头在人工智能领域的前景感到悲观。
该公司股价在第一季度暴跌23%，跌幅远超其他科技同行或纳斯达克指数（该指数同期下跌7%）。周二，随着大盘反弹，微软股价回升3.3%，创下自7月以来最大涨幅。
尽管微软在工作效率软件和Windows操作系统领域仍占据主导地位，但公司正面临双重压力：一方面需要在AI领域高效增长，另一方面还需扩建其云AI基础设施以支撑激增的需求。
伊朗战争导致油价飙升，这可能推高建设和运营数据中心的成本。在产品方面，微软的AI助手Copilot尚未展现出强大的吸引力，用户正涌向谷歌、OpenAI和Anthropic的竞争性服务。
“雷德蒙德（微软总部）现在处境尴尬，”Melius Research的分析师本·雷茨在3月23日的一份报告中写道。对股票给予“持有”评级的雷茨表示，公司不得不利用其Azure云宝贵的算力资源来改进Copilot，但别无选择，“因为需要Copilot来维持其最盈利、最大业务板块的增长势头。”
微软拒绝置评。
与此同时，软件股正遭受重创，一场由AI引发的“SaaSpocalypse”（软件即服务末日）已导致Adobe、Atlassian和ServiceNow等公司股价今年下跌超过30%。
“大部分传统SaaS正在消亡/很可能处于末期衰退，”SaaStr创始人杰森·莱姆金本周在X上发帖写道。在一篇博客文章中，他指出软件行业的盈利倍数落后于标普500指数。
根据Capital IQ的数据，微软的估值倍数自2022年第四季度（即OpenAI推出ChatGPT时）以来从未如此之低。
DA Davidson的分析师吉尔·卢里亚告诉CNBC，这次抛售是不合理的，他建议买入股票。在最近一个季度，微软报告营收增长近17%，增速较上年同期加快。
“微软的基本面表现、股价表现和估值之间的脱节程度，是几十年来最大的，”卢里亚说。他预计公司今年的盈利增长将超过整体市场。
“在所有企业软件中，没有比微软Windows和Office粘性更强的产品了，”他说。
微软一直试图通过Microsoft 365 Copilot AI附加组件，在生产力软件上建立更大的收入基础，但到目前为止，只有3%的商业Office客户拥有其许可。卢里亚表示他可以使用365 Copilot，但他并不喜欢。更重要的是，他说微软在Office订阅方面拥有定价权。该公司于12月宣布了提价计划。
由于Copilot难以赢得用户，微软两周前表示，曾负责消费者版Copilot开发的前AI实验室DeepMind联合创始人穆斯塔法·苏莱曼，将专注于构建AI模型。微软已任命前Snap高管雅各布·安德烈欧负责领导面向消费者和商业客户的Copilot体验。
“有人担心Microsoft 365 Copilot业务未能完全达到他们的预期，而这个领域可能会出现新的竞争对手，”Harding Loevner的分析师凯尔·莱文斯说，该公司在12月底持有价值2.19亿美元的微软股票。
莱文斯将涉及苏莱曼的改组视为好消息。其他人则不这么看。
“这听起来充其量像是降职，”前Jane Street交易员奥古斯丁·莱布隆在X上写道。此次人事变动之前，已有包括游戏主管菲尔·斯宾塞和微软最高级别的生产力业务负责人拉杰什·贾在内的多位知名高管离职。
微软的Azure业务仍保持健康增长，其在云基础设施领域仅次于亚马逊云科技。该部门在12月季度的营收跃升了39%。财务总监艾米·胡德在1月份表示，如果公司将所有AI芯片都分配给Azure，而不是将一部分分配给运营Microsoft 365 Copilot等服务的团队，增长率本可能达到40%以上。
Azure正受益于来自OpenAI和Anthropic的大量积压业务。微软Azure的商业剩余履约义务在12月季度较上年同期增长了一倍多，达到6250亿美元。
这提醒人们，在科技超大规模企业中，微软因其2019年对OpenAI的投资以及与这家初创公司的战略合作伙伴关系，被视为生成式AI的早期参与者。但两家公司在云基础设施方面已不再有独家安排，目前正在多个领域展开竞争。
2月，OpenAI宣布了一项名为“Frontier”的服务，该公司称其“帮助企业构建、部署和管理能够完成实际工作的AI智能体”。
微软CEO萨提亚·纳德拉一直展现出勇敢的姿态，在社交媒体上宣传公司的AI增强功能。
“竞争非常激烈，但并非像一些人所说的那样是零和游戏，”他在1月份表示。
微软投资者克劳福德投资顾问公司的股票研究董事总经理亚伦·福雷斯曼表示，纳德拉的持续领导对于这家自2014年接替史蒂夫·鲍尔默以来一直由他掌舵的公司至关重要。
“我们对萨提亚充满信任和信心，”福雷斯曼说。
