嗨，利亚姆

　　几年前我在《新西兰先驱报》上读到，除了（1）通过上调或下调官方现金利率（OCR）来分别为经济降温或刺激经济之外，通胀也可能通过（2）临时性先提高再降低个人所得税，或（3）调整对KiwiSaver（新西兰养老金计划）的供款来施加影响。

　　当马修·胡顿最近（2026年1月30日）提到新西兰国家党领导的联合政府上一次的减税措施，在央行正试图通过加息来降低通胀的时期，可能对储备银行并无助益时，这让我想起了选项（2）。

　　我怀疑，调整OCR可能更受银行而非其客户的欢迎。当然，刻意改变利率来影响商业投资和就业数字，确实有其负面影响。

　　因此，尝试选项（2）或（3）来探究它们总体上是否比选项（1）那种繁荣与萧条的周期带来更少的弊端且更公平，难道不是一件有趣的事吗？如果储备银行无权实施选项（2）和/或（3），我想知道原因何在？

　　此致，林赛·怀伯恩

　　答：谢谢林赛，

　　我通常不探讨非正统的货币政策想法，但这个观点反复出现，显然有其内在逻辑——至少在理论上是这样。

　　我也认为这提供了一个很好的机会，让我们退一步审视货币政策如何运作以及它试图达到什么目标。

　　之后，我会列举一些利弊，大家可以自行判断我们是否应该彻底改革我们的体系。

　　货币政策的核心是一种控制货币供应的工具，目标是维持价格稳定——即低通胀。

　　通过调整官方现金利率，借贷成本会上升或下降。

　　这减少了负债者的可支配资金并抑制借贷——其效果是遏制流通中的货币量，并对通胀施加下行压力。

　　我听过人们争论说这不公平。即使是央行行长们也会承认，这是一种钝器。

　　因此，一个替代性建议可能是由政府根据经济状况上下调整我们的KiwiSaver供款。

　　这个想法是，当经济过热时，提高KiwiSaver的供款率。

　　这将从经济体系中抽走资金以抑制通胀，同时还有增加我们储蓄的额外好处。我们实际上不会损失任何钱。

　　你可以论证，政策效果的传导会更直接、更迅速。

　　OCR的变化需要一段时间才能传导至借款人——尤其是当人们锁定在长期抵押贷款利率时。

　　有些人可能会争辩说，这也更公平，因为我们不会将货币政策的负担主要压在那些背负最大抵押贷款的人身上——通常是刚开始踏上房产阶梯的年轻人。

　　如果我们有一个强制性的储蓄计划，或者KiwiSaver的参与率足够高，这个方法可能会更有效。毕竟，不是每个人都有抵押贷款。

　　但我认为在这场辩论中被遗忘的是，在我们当前的货币政策体系中，利率等式的另一面。

　　当借贷成本上升时，财富并没有从体系中消失。我们只是减少了流通中的现金。这些钱并没有直接流入银行利润。

　　这是因为储蓄存款利率也会上升。

　　这还有一个额外的好处，就是激励更多人储蓄，这同样会使资金退出流通。

　　最终，这与通过调整储蓄率可能达到的效果非常相似。

　　我认为通过金融市场来管理要容易得多，央行在其中拥有最后贷款人的优势。

　　试想一下，如果每次通胀上升或下降时都必须调整KiwiSaver的供款，对雇主来说会有多复杂。

　　同样程度的复杂性也使得将税收变化作为控制货币供应的主要机制变得困难。

　　至于你关于为什么央行没有权力变动税率的具体问题，简单的答案是这是财政政策，并且一直是政府的领域，政府需要能够筹集足够的收入来维持国家运转。

　　财政政策设定为货币政策提供支持是有益的。

　　有句老话说：货币政策需要伙伴（有时被归功于前财政部长露丝·理查森）。

　　坦率地说，本届政府和上届政府都因此受到批评，即财政政策设定对货币政策不友好。

　　财政政策一直与货币政策目标不同步。

　　上届政府在经济明显扩张时持续支出，而本届政府则在经济收缩时削减了支出。

　　专栏作家马修·胡顿的观点是，鉴于新西兰储备银行当时仍在试图限制货币供应并抑制通胀，2024年的减税措施时机不佳。

　　但政府调整税收时通常考虑的是更长远的时间范围。

　　当财政政策确实与央行货币政策协同工作时，通常是通过政府支出的增减来实现。

　　我猜理论上政府可以定期调整税率以维持价格稳定，但这将是一件非常难以习惯的事情。

　　问：早在2025年下半年，所有评论都认为新西兰储备银行可以看到通胀正在接近一个“暂时性高峰”，然而他们却进一步降低了利率……现在他们又担心通胀居高不下。请解释一下，利亚姆。发生了什么变化？

　　安德鲁·G

　　有趣的问题，尤其是因为实际上存在一些担忧，即储备银行在最新的展望中可能低估了通胀风险。

　　关于通胀，我想说大致相同的叙事从去年起仍然占主导地位。

　　也就是说，通胀仍然高企，但央行和大多数经济学家仍然有信心它将在未来几个月内下降。

　　持续高企的食品价格和其他固定成本（如地方议会税费和电费）已将通胀推至储备银行3%目标区间上限以上。

　　但这预计将是一个暂时性的高峰。

　　新西兰储备银行预测，通胀将从目前的年率（3.1%）降至6月份的2.7%。

　　这是因为他们仍然看到经济中存在闲置产能（例如高失业率和疲软的建筑业），这将对通胀构成下行压力。

　　虽然经济正在复苏，但尚未达到其潜在增长的极限。

　　今年出现的关于我们何时会看到OCR上升的讨论，确实关系到当我们的经济再次活跃起来时将出现的长期通胀风险。

　　如果新西兰储备银行在经济强劲增长后仍将利率维持在刺激水平，我们将看到通胀像2022年那样重新嵌入国内经济的核心。

　　但现在有人质疑，新西兰储备银行是否对当前高企的通胀过于放松。

　　随着经济加速增长，通胀回落至目标区间的时间窗口正在收窄。

　　Infometrics的经济学家警告称，新西兰储备银行低估了风险。

　　Infometrics的罗布·海耶斯写道：“新西兰储备银行上周将官方现金利率维持在2.25%，并评论称‘通胀前景的风险是平衡的’。”

　　“我们担心的是，通胀压力在经济数据中已经显而易见。”

　　如果我们在未来几个月看不到通胀数字下降，那么储备银行可能不得不加快加息的时间和力度。

　　自新西兰储备银行上周三维持OCR不变以来，国内经济数据方面一直较为平静。

　　但周一新西兰统计局发布了一些非常强劲的零售贸易数据，为消费者复苏的说法增添了更多分量。

　　2025年第四季度的零售销售数据比经济学家预期的要好，而且是好不少。

　　新西兰银行经济学家马特·布伦特表示：“我们原本预计今天的第四季度零售贸易数据会显示温和增长，并为经济复苏增添证据。”

　　“零售销售量环比增长0.9%不仅做到了这一点，而且超出了预期。2025年期间的坚实反弹持续超出上行预期，尤其是考虑到销售量在第三季度已经强劲增长了1.9%。”

　　新西兰人一直在购买沙发（和其他家居用品），这尤其令人欣慰。

　　出于某种原因，经济学家将“耐用品类别”视为消费者信心的最佳指标。

　　我猜是因为在困难时期，我们使用旧物品的时间会更长。

　　布伦特说：“耐用品支出的强劲表明，零售业的强劲表现有很大一部分是由国内需求驱动的。”

　　“在2月的货币政策声明中，新西兰储备银行指出家庭谨慎是新西兰经济的主要风险之一。今天的数据将有助于缓解其中一些担忧。”

　　西太平洋银行高级经济学家萨蒂什·兰乔德也对这一结果感到振奋。

　　他说：“展望未来，新西兰储备银行已发出信号，降息周期已经结束。”

　　“然而，许多家庭仍在摆脱之前较高的固定抵押贷款利率，并正在重新锁定利率，而且利率更低，在某些情况下，利率比之前低100到200个基点。这个过程还将持续几个月。而平均借贷成本的相关下降将有助于在2026年全年支持支出。”

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