编者按：在全球资本市场中，股东积极主义（activist investing）一直被视为推动公司治理改革的重要力量。然而，日本近期酝酿收紧股东提案门槛，反映出企业界对激进投资者过度施压的反弹情绪。本文揭示了日本立法机构与商业游说团体如何以“防止滥用提议”为由寻求规则修改，同时不能忽视的是，日本自2010年代启动的公司治理改革确实催生了股东积极主义的繁荣。但规则收紧可能带来的利弊——既可能抑制短期投机行为，也可能削弱改革动力——值得我们深度思考。本文将为您呈现这一政策博弈背后的多方博弈与市场影响。

　　日本正着手收紧提交股东提案的门槛，这表明企业界对激进投资者不断施压要求变革已日益不满，进而推动规则调整。

　　推动立法变革的立法者和商业游说团体认为，现行规则允许他们所谓的“滥用性提案”，迫使公司从长期增长中分流资源来应对短期投资者诉求。

　　日本执政党一个有影响力的议员小组计划下月向首相高市早苗建议提高股东提案门槛，并限制关于公司经营执行的提案。

　　“日本关于股东提案和股东积极主义的规则可能过于宽松，导致越来越多公司在股东大会上面临严苛要求，”该议员小组关键成员神田淳次上周对记者表示。

　　去年6月，在超过2000家公司举行年度股东大会中，激进投资者向创纪录的52家公司提交了股东提案，高于前一年的46家。这一趋势得益于2010年代中期首次启动的公司治理改革。

　　根据现行法律，持有公司6个月以上、拥有至少1%表决权或至少300个投票单位的股东可提交提案。

　　批评者指出，近年来随着公司缩小最低股份单位并实施拆股，后者门槛已变得过于容易满足，大幅降低了资格成本。

　　法务省咨询委员会3月发布《公司法》修订中期草案，针对股东提案规则提出两种选项：将资格限定为持有至少1%表决权的股东，或保留基于单位的标准但同时提高当前300单位门槛。

　　法务省正在征求公众意见，计划明年向国会提交法案。

　　一些投资者对日本遏制企业积极主义的举措表示反对。

　　“总体而言，任何削弱股东参与能力的措施对公司改革都是负面信号，”香港Maso Capital联合创始人兼联合首席投资官Manav Jain表示。“激进投资者现在需要在制定计划时进行微调。”

　　大和研究所首席研究员铃木丰认为，仅取消300单位规则对积极主义影响有限。“这会波及个人投资者，但多数激进投资者持有目标公司股份超过1%。”

　　部分商业游说团体呼吁进一步加高门槛——将1%门槛提升至5%，或限制与业务执行相关的提案范围。但这些选项目前未在法务省咨询委员会的讨论范围内。

　　激进投资者在日本找到了推动更高分红、股票回购和结构性改革的沃土，促使管理层强化资本纪律意识，并支撑股市创下历史新高。

　　路透社周一报道，总部位于伦敦的激进基金Palliser Capital已对工厂自动化公司SMC Corp进行“重大”投资，提议其进行38亿美元的股票回购。

　　在积极吸引外资的同时，高市早苗政府也在敦促企业加大资本支出和加薪以支撑长期增长。高市早苗去年11月曾表示“对股东的重视有些过度”，但近期她避免直接评论该问题，转而强调应不仅注重股东回报，还需将资源配置于人力和新业务领域。

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