过去一年，发达市场央行为遏制通胀而采取的“温和而宽容的道路”很可能被证明是不成功的，并引发采取更有力的、圣经式行动的需要。这是摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)经济学家布鲁斯?卡斯曼(Bruce Kasman)、约瑟夫?勒普顿(Joseph Lupton)和迈克尔?汉森(Michael Hanson)的观点。他们认为，各国央行在过去一年的应对体现了“新约式的恩典”，即保持经济持续扩张，容忍通胀逐步下降。他们说，到目前为止，加息一直是“对不适当的宽松立场的修正，而不是试图扼杀扩张。”

　　周一，投资者试图从数周的波动中恢复过来，这些波动是由一系列出乎意料的强劲美国经济数据推动的，推高了对美联储(Federal Reserve)继续加息的预期。美国股市指数在经历了2023年以来最糟糕的一周后，小幅收高。与此同时，美国国债收益率(殖利率)在纽约交易时段收低，此前两年期和10年期国债利率连续第五周跳涨。洲际交易所美元指数下跌0.5%。

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　　现在注意力转向本周晚些时候的事态发展。周四将公布欧元区最新通胀数据，预计将为债券市场定下基调。周四还将公布欧洲央行(ecb)最近一次会议的纪要。在美国，市场预计美联储最终将把目标联邦基金利率从去年12月决策者预测的2023年利率中值5.1%上调至5.4%。德意志银行(Deutsche Bank)仍然是一个异类，它预计联邦基金利率最终将达到5.6%。

　　根据摩根大通(JPMorgan)的数据，过去一年，发达市场的央行分别加息了约300个基点或更多。

　　美联储走得更远，加息450个基点，将其主要政策利率从去年3月的几乎为零提高到4.5%至4.75%之间，但在1月31日至2月的会议上选择了小幅加息。第一次会议上，美联储仅将利率上调了0.25个基点。

　　卡斯曼、勒普顿和汉森在周五的一份报告中写道:“最近的事态发展表明，这种温和而宽容的道路将不会成功。”引发更愤怒的旧约式央行反应的风险正在上升。目前仍在进行的政策快速转变的传导，也增加了央行无意中出现衰退的风险。”

　　观点:“我们仍在软着陆俱乐部”:策略师埃德·亚德尼(Ed Yardeni)的看涨情景显示，到2023年底，标准普尔500指数将上涨20%以上。NatWest Markets和野村证券(Nomura)目前预计美联储将在3月份加息0.5个百分点，而巴克莱(Barclays)的麦克拉纳汉(Ben McLannahan)、何苏(Sue Ho)和尼克·斯温特(Nick Gentle)表示，加息0.5个百分点的可能性正在加大。高盛(Goldman Sachs)的研究人员也认为，鹰派的风险正在积聚。

　　摩根大通经济学家表示:“资产价格对经济衰退时间和利率路径的可能性变化很敏感。”他们认为，2023年底或2024年开始衰退的可能性为70%，软着陆的可能性为30%，经济增长只会放缓——这两种情况都以能够避免短期衰退为前提。

　　在此基础上，经济学家考虑了两条备选路径。一是今年晚些时候的任何衰退都集中在美国，前提是假设加息在第二季度结束，大约500个基点的紧缩措施在整个经济中发挥作用。其次，强劲的经济增长和高通胀迫使美联储和西欧各国央行采取更严格的限制措施，下半年持续的紧缩政策将“导致更严重的衰退，这场衰退开始得更晚，而且在全球范围内更加同步”。