销售香烟品牌Goldflake、Classic和Bristol的烟草巨头ITC的收入增长正在放缓。ITC卷烟部门的收入增长率从23财年第一季度的29%下降到24财年第二季度的8.5%。这应该引起投资者的担忧吗?

　　在国贸公布7 - 9月财报后，券商表示，国贸香烟的销量增长低于预期。Motilal Oswal曾预计销量将增长6%，但实际增长率在24财年第二季度为4%。

　　Moneycontrol采访的分析师表示，自24财年第一季度以来，ITC来自卷烟的收入增长一直在放缓，尽管基数较高。分析师表示，由于税收放缓、户外消费增长以及来自其他上市卷烟同行的竞争减弱等因素，过去一年的增长率更高。分析师们表示，上一财年的高基数导致本财年的增长率较低，尽管今年的增长水平令人满意。

　　上一财年经济高增长的原因之一是税收的适度。一位分析师表示，消费税在13-18财年的复合年增长率为16- 18%，在19-23财年的复合年增长率为3- 5%。一位消费者分析师表示:“2013 -18财年卷烟税的增加使卷烟变得昂贵，这反过来降低了ITC等上市公司的销量。”在2022财年期间，卷烟销量出现了复苏。因此，22财年和23财年是卷烟消费回升并提高ITC收入的时期。

　　在此期间，由于香烟消费税的降低，消费税收入大幅下降。

　　在之前的预算中，政府将香烟的国家灾难应急税提高了16%，但这并没有产生太大的影响，香烟的价格每支只上涨了7-12帕萨。非消费税是按若干制成品(包括香烟)的消费税的百分比征收的。

　　其次，安讯士证券(Axis Securities)快消品和零售分析师普里亚姆?托拉(Preeyam Toila)表示，在23财年，非法卷烟企业和其他一些规模较大的企业面临的挑战稀释了市场竞争，使ITC受益。

　　菲利普资本(Phillip Capital)的维沙尔?古特卡(Vishal Gutka)表示:“疫情后，由于户外消费的增加，香烟的销量大幅上升。”他提到，在23财年，人们返回办公室对同期卷烟销售的显著增长做出了贡献。

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　　一位分析师表示，预计未来两个季度的销量增长将在个位数左右，而营收预计将达到两位数。

　　Emkay Global Financial Services在一份关于该行业的报告中估计，卷烟销量将在2024财年增长3- 5%。该经纪公司表示:“从核心卷烟业务的角度来看，我们预计未来会有合理的增税，因为从价部分的份额增加会导致销量增加，再加上组合的改善，将有助于实现个位数的息税前利润增长。”

　　分析人士表示，尽管卷烟业务的增长速度正在放缓，但这并不会让ITC感到担忧。

　　在公布了24财年第一季度财报后，券商对该股的评级维持在“增持”/“买入”。HDFC机构研究对该股的评级为“增加”，目标价为每股450卢比。Motilal Oswal给予该股买入评级，目标价为每股535卢比。

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