经过一番折腾，西根公司终于被辉瑞公司收购了。这笔430亿美元的拟议交易应该会平息投资者要求辉瑞用其Covid现金做一些引人注目的事情的呼声，并可能使辉瑞在肿瘤学领域处于领导地位。但辉瑞仍有很多工作要做，以使投资者相信其在Seagen的巨大赌注是合理的。

　　周一上午，辉瑞向投资者阐述其理由时，一个词反复出现:持久性。辉瑞认为，Seagen可以提供一个稳定而持久的收入来源，这将有助于填补其面临的170亿美元的缺口，因为关键产品在2025年至2030年之间失去专利保护。

　　辉瑞提出了一个像样的论点。它的商业和生产价值无疑可以最大化Seagen公司的组合和抗体药物缀合物的价值，这些药物使用抗体直接向肿瘤细胞提供强大的化疗。但从长远来看，辉瑞也有理由推动这家生物技术公司的技术进一步发展。

　　关于第一点，辉瑞认为Seagen的四种获得fda批准的肿瘤学产品有更大的潜力。该公司认为，西根公司2030年的销售额将超过100亿美元，比分析师的估计高出约20亿美元。

　　辉瑞公司认为，基于Seagen新药研发管道的承诺，这一差距是可以克服的。辉瑞的小分子抗癌药组合与Seagen的产品配对也有潜在的收入，特别是在治疗乳腺癌方面，以帮助缩小差距。

　　鉴于周一市场对这笔交易反应平淡，分析师似乎怀疑这是否会像辉瑞说的那么容易。这100亿美元的预期在一定程度上是基于今年晚些时候将公布的Seagen几种药物的晚期临床试验的积极数据。

　　但默克公司(Merck & Co.)去年决定放弃与Seagen公司的交易，也可能是对这些研究前景的警告信号。正如Evercore ISI分析师乌默尔?拉法特所指出的那样，默克对整个行业“正在进行的癌症试验具有不同寻常的可见度”，因为药物经常与免疫疗法Keytruda一起进行测试。

　　关于第二点，辉瑞强调了我之前概述过的抗体-药物偶联物的一个特点:它们可能唯一地与仿制药竞争绝缘。制造抗体生物仿制药的监管门槛已经很高了(例如，Humira长期以来一直是业内最畅销的药物)。

　　Seagen公司的药物在专利保护和制造方面又增加了几层复杂性，这使得它们很难被模仿。正因为如此，“这种资产的耐久性远远超过小分子的耐久性，”辉瑞首席执行官阿尔伯特·博拉今天上午对投资者说。

　　辉瑞明白开发这些疗法有多么困难。行业观察人士会记得，辉瑞花了大量时间试图生产自己的抗体药物偶联物组合。在2010年代初，该公司对该技术进行了重大内部投资，目标是真正找到更好的有效载荷(即药物的强大化疗端)，以及改进将这些分子连接到抗体上的“连接器”。

　　可惜的是，这些工作都没有产生有效的药物。“很明显，我们做得不如西根好，”博拉说。把这些药物放在一起不是小事;经过几十年的试验和错误，终于了解了确保有毒化学物质在正确的地方释放所需要的特性。但是，Bourla指出，辉瑞的经验意味着，当涉及到组装这种类型的药物时，该公司知道什么是有效的，什么是无效的。

　　我们也有理由认为，这一背景可以帮助辉瑞进一步推动Seagen已经很健康的产品线。大型制药公司无疑拥有临床开发经验和商业影响力，可以最大限度地发挥任何有前景的肿瘤药物的潜力。但它也有很强的药物化学技能，尤其是在肿瘤学方面。辉瑞暗示，有可能将其他类型的分子直接传递到癌细胞中，加入抗体-药物缀合物中——例如，该公司开发的一些免疫疗法或药物可以分解致癌蛋白质。

　　辉瑞还预计该交易将带来约10亿美元的成本协同效应，Bourla表示，节省成本将来自避免成本，而不是削减成本。“我们很清楚，我们不会买金蛋。我们正在收购这只鹅，”他说。

　　当然，投资者面临的突出问题是，这只鹅是否值430亿美元。辉瑞显然需要证明这笔交易的价值。尽管如此，为其专注于小分子癌症的投资组合购买一些持久性的理由是一个良好的开端。

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　　丽莎·贾维斯，彭博社观点专栏作家，报道生物技术、医疗保健和制药行业。此前，她是《化学与工程新闻》的执行主编。

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