当WeWork公司最终在2021年上市时，人们希望它能摆脱联合创始人亚当·诺伊曼(Adam Neumann)领导下的过度行为，成为一个在家工作时代真正的灵活办公空间提供商。本周，该公司第二季度业绩中包含的“持续经营”警告表明，未来12个月将与四年前WeWork几近崩溃时一样令人担忧。如果没有有效的补救措施或另一次融资，它可能会熄灯。

　　自2019年首次尝试上市以来，WeWork已经终止了数百笔房地产租赁，并大幅削减了固定成本和资本支出;它的员工减少了70%，包括公司的湾流喷气式飞机在内的奢侈品也被卖掉了。3月份的债务重组通过减少借款、降低利息支付和将到期日延长至2027年赢得了额外的喘息空间。

　　然而，该公司的资产负债表仍然很糟糕，持续亏损，仅在过去六个月就烧掉了令人瞠目的6.5亿美元，现金储备减少到2.05亿美元。自十多年前成立以来，WeWork已经亏损了近170亿美元。

　　在商业房地产市场低迷的情况下，纠正这种局面将是困难的:科技客户正在削减预算，WeWork的大部分销售额来自美国和英国——主要是在伦敦、旧金山和纽约等办公空间日益过剩的大城市。

　　可以肯定的是，业主不会希望这样一个重要的承租人破产，让他们有大量的空间可以一次性出租。因此，WeWork有能力重新谈判租约，其中一些租约即将续约。(不过，取消长期租约并非易事，可能需要支付解约费。)

　　该公司迫切需要通过赢得更多租户来增加收入，但事实却恰恰相反:自去年12月以来，会员数量下降了3%，同期入住率从75%降至72%。由于与IWG Plc等共享工作空间供应商的竞争，提高会员价格很困难。在WeWork宣布成立后，IWG Plc周三在伦敦交易中上涨了10%。

　　WeWork需要坚定的领导，但却发现自己处于真空状态:首席执行官桑迪普·马斯拉尼和首席财务官安德烈·费尔南德斯双双在5月出人意料地辞职。

　　马特拉尼是房间里一个令人放心的明智的成年人，到目前为止，公司还没有任命一个永久的替代者。最新报告显示，由于在公司治理和公司战略战术方向上存在“重大分歧”，上周有三名董事会董事辞职，这让人感觉更加茫然。官方承认公司的现金储备可能不足以维持未来12个月，这将进一步令客户不安。

　　“我们可能无法继续经营下去的看法，可能会导致会员、房东和其他人选择不与我们做生意，因为他们担心我们履行合同义务的能力，”该文件称。WeWork无法承受失去客户的后果，因为这样一来，它可能不得不退还客户的保证金，从而进一步消耗现金。

　　今年早些时候，WeWork的部分债务被股权化，股东权益被严重稀释——自上市以来，该公司股价下跌了98%。WeWork几乎没有即将到期的债务，但其债券持有人对全面复苏也不乐观;该公司于2025年到期的1.64亿美元7.875%优先无担保票据本周的交易价格仅为面值的33%。

　　虽然债务重组让公司有所放松，但近5亿美元的借款的浮动利率已升至15%。今年7月，该公司决定从软银集团(Softbank Group Corp.)旗下4.75亿美元的债务安排中提取1.75亿美元，这也让人感到不安——今年5月，前管理层曾表示没有必要这么做，同时承认该公司要到2024年下半年才能实现现金流盈亏平衡。

　　最大的未知数是，大股东软银(Softbank)是否会再次出手相助。据《华尔街日报》报道，自2017年以来，这家日本科技投资者在WeWork的不幸遭遇中损失了一笔巨额资金——120亿美元。再来一次救助是没有吸引力的——但如果没有救助，WeWork的前景看起来很黯淡。

　　更多来自彭博观点:

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　　(更正第10段债券发行条款。)

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　　克里斯·布莱恩特(Chris Bryant)是彭博社观点专栏作家，报道欧洲工业公司。此前，他是英国《金融时报》的记者。

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