反弹呢?通胀、地缘政治仇恨、挥霍无度的政府支出——怀疑论者预计，一系列令人窒息的不利因素将使股市现在、2023年或本世纪20年代的任何时候都无法大幅反弹。

　　他们预测将出现“失去的十年”，回报停滞不前，因此有必要彻底改变投资组合。

　　任何预测10年后市场未来的人都是在自欺欺人。这是不可能的。

　　“失去的十年”的说法通常出现在牛市爆发前不久(并在之后继续)。与直觉相反，“未来持平”的预测是非常乐观的。

　　“失去的十年”预言者忽视了投资传奇人物约翰?邓普顿爵士(Sir John Templeton)睿智的忠告:“英语中最昂贵的四个词是‘这次不一样’。”

　　他们认为当前的问题是“新常态”不可克服的煽动者。但“新常态”思维并不新鲜。它通常在市场底部附近出现，在熊市摧毁了市场人气之后。

　　在路上

　　neyMake莫

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　　需要2020。在牛市咆哮之前，Covid-19被认为永远改变了生活和市场。

　　或者2009年初。尽管低回报“新常态”的宣言不绝如耳，但全球股市从3月份的低点到年底飙升了73%，即便人们仍担心美国抵押贷款危机、城市和州政府债务恶化、失业率高企等等。

　　现在，在各种疑虑交织的情况下，它又开始了:市场如何才能克服令人流血的通胀、央行紧缩政策和政府负债累累的局面?

　　多数人认为，这将推高利率，削弱对股票的需求。

　　但请记住:市场和经济具有内在的周期性和适应性。

　　此外，鼓吹“失去的十年”的人忽视了历史。上世纪80年代，美国股市折合成年率飙升17.5%，而10年期美国国债的平均收益率为10.6% !上世纪90年代，10年期国债的平均收益率为6.7%，年化回报率为18.2%。

　　我所说的“怀疑的悲观主义”——投资者在大衰退后倾向于关注消极因素而忽视积极因素——会让投资者忘记。

　　“平坦的十年”有可能吗?当然，但一个平坦的世纪也是如此。也就是说，投资不是关于遥远的可能性，而是关于概率。

　　在评估“失去的十年”的可能性时，请考虑以下证据:根据标准普尔500指数的长期数据历史，自1925年以来的10年滚动期间，只有18%的价格回报率“持平”(以美元计算的累计回报率低于15%)。只有12%的人回答是否定的。

　　更多的滚动10年期债券(15.3%)回报率超过200%。

　　最平坦的时期集中在大萧条和第二次世界大战期间——从1936年到1948年，大约60%的滚动10年期间是平坦的。

　　今天距离那时已经有数光年了。

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　　此外，价格回报不切实际地误导了人们。任何多元化的投资者都能获得股息。

　　因此，现在考虑一下总回报率——价格变动加上股息:自1925年以来，标准普尔500指数10年期滚动总回报率中，只有7%持平或为负。

　　股息将大萧条时期的低谷期缩短了一半。在1973-1974年的熊市深度之外，上世纪70年代的一些事件消失了。

　　即使是罕见的“平坦”十年也不是真正的平坦或l型。

　　在1929年至1932年的巨跌之后，美国股市在1937年全年大涨324%。2000年至2009年的“失去的十年”总体上是平稳的，因为一个熊市在第一年开始，另一个熊市在最后一年触底。但在此期间，一个长达5年的大牛市爆发了。

　　而且，至关重要的是，没有人预测到2000年将是一个平淡无奇的十年——大多数人预测的是黄金般的“新经济”，而不是黯淡的“新常态”。

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　　任何预测市场未来10年的人都是在自欺欺人。这是不可能的。Ken Fisher, Fisher Investments创始人、执行董事长兼联席首席投资官

　　这些预测在2009年就出现了，但却完全落空了。2009年至2020年全球股市牛市的回报率为341.8%。失落的十年!

　　与任何资产一样，股票也随供需变化。远期预测通常会忽略更为关键的长期驱动因素——供应。

　　首次公开发行(ipo)、破产、回购、合并——这些供应力量取决于监管转变、未来情绪以及其他无法提前预测的因素。

　　这也是股价主要反映企业未来3至30个月前景的原因之一。

　　除此之外的一切都太模糊了。因此，没有人知道下一个十年是否会低于标准——但历史表明，这条路不会平坦。机会比比皆是。

　　熊市以w型或v型结束，而不是l型，通常会迅速回到之前的高点。

　　同样，根据美国股市的悠久历史，新牛市超过熊市前高点的时间中值为9.8个月。是的，个体的复苏差异很大。

　　也许熊市还没有结束。但当股市从牛市峰值跌至- 25%时(就像去年9月那样)，一年后9次中有6次回报率为正。

　　衰退时期:1929年、1937年和2008年。今天的情况完全不同。

　　所以，欢迎“失落的十年”呼声高涨。它们并不是厄运的预兆，而是周期性市场的一种反复出现的特征，会削弱市场人气，并带来积极的惊喜，从而刺激新的牛市。

　　深谋远虑，今天要抓住即将到来的反弹。

　　肯?费舍尔是全球投资顾问公司Fisher Investments的创始人、执行董事长兼联席首席投资长，该公司管理着1600亿美元的资产