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　　作者:赫伦加瓦卡维多利亚大学会计学和资本学副教授马丁·卢伯林克

　　出售还是不出售——这是自2002年新西兰国民银行成立以来，各国政府一直在问的问题。现在，该轮到国家党领导的联合政府来审查该银行的国有性质了。

　　部长们已要求新西兰央行董事会探索该行扩张的途径，可能包括私营部门或王室实体投资。

　　就在两年前，前工党政府花费21亿新西兰元获得了新西兰银行的完全所有权，这是联合政府推动生产力、增长和公共部门效率的一部分。

　　在保持新西兰完全控股的同时，帮助该行繁荣发展的最新尝试，也应该放在最近美国商务委员会(Commerce Commission)关于银行服务的报告草案的背景下看待。该报告将Kiwibank认定为市场破坏者。

　　报告称，如果资本充足，Kiwibank将使新西兰银行业更具竞争力。支持部分私有化或将部分新西兰国民银行股份公开上市的人对此表示赞同。他们还认为，这将提振股市，并将利润回流到新西兰人手中。

　　政府还没有提出任何具体的建议。但是，在国家有效救助新西兰银行之后，任何将其部分私有化的计划都值得密切关注。这样的举动可能弊大于利，主要有四个原因。

　　新西兰历来的银行业集中度和四大澳大利亚国有银行的市场主导地位，短期内不会改变。

　　但银行业集中化一点也不坏，甚至也不反常，许多国家都有这种情况。例如，荷兰的三家银行目前拥有银行总资产的84%。最小的荷兰银行(ABN AMRO)比新西兰所有银行的总和还要大。

　　尽管如此，荷兰人对缺乏竞争和相关的高利润率却不那么直言不讳。人们(尤其是欧盟银行监管机构)普遍认为，增加小银行并非万灵药。

　　西班牙和荷兰等欧盟国家的小银行比大银行更常倒闭。此外，银行业和金融业的创新主要来自大银行。

　　更多资本将促进增长的观点本末倒置。正如电视投资节目《创智赢家》(Shark Tank)或《龙穴》(Dragons’Den)的粉丝所知道的那样，只有具有引人注目的价值主张的公司才能吸引资金。

　　新西兰国民银行的业绩记录还有待改进。例如，在苹果2023年业绩的新闻稿中，苹果将推出Apple Pay列为一个重要亮点。其他银行从2016年开始提供这项服务。

　　此外，该银行的股本回报率为7.5%，是六大银行中最低的。自2018年以来，其核心资本比率没有增加，这使得它更难满足储备银行不断提高的资本要求。

　　Kiwibank首席执行官Steve Jurkovich表示，在去年进行了2.25亿美元的小额注资后，该行的贷款账簿可能会大幅增加。然而，根据储备银行的财务实力仪表板，截至2023年12月和2024年3月的季度，Kiwibank的净贷款和垫款价值分别增长了2.7%和1.8%。

　　这与2018年之前几个季度的平均增长率2.3%没有太大区别。换句话说，新西兰国民银行自身的经验表明，“资本先于增长”的说法存在缺陷。

　　在一个理想的世界里——拥有深度和流动性的资本市场，以及一个庞大、不断增长和富有成效的经济体——拥有一家100%由新西兰人拥有的竞争银行是可行的。

　　实际上，新西兰缺乏这些特征。事实上，Kiwibank的所有权限制——禁止直接浮动或出售股票——已经导致之前的所有者将他们的股份交给了政府。

　　因此，部分私有化将要求以大幅折扣出售股票。而且，正如Kiwi Wealth在2022年被费舍尔基金(Fisher Funds)收购所表明的那样，这笔交易最终可能由外国私人股本提供资金。

　　这可以通过杠杆收购的方式实现，即外国私人股本公司向KiwiSaver基金借出大笔资金，让其购买股票。从技术上讲，KiwiSaver基金将是持有Kiwibank股份的100%的新西兰公司。但这种所有权在很大程度上只是名义上的。

　　这家新西兰公司将向这家私人股本公司支付巨额利息费用。而且这家私募股权公司很可能希望分拆新西兰国民银行，以削减成本和提高效率。

　　相比之下，或许目前的安排——在一个地理和文化都接近的国家，由母公司拥有四家占主导地位的银行——并没有那么糟糕。

　　最后，还有声誉和道德风险的问题。如果Kiwibank部分私有化，投资者会持怀疑态度，因为历史表明，它的所有权似乎取决于当时的政府。

　　考虑到这种不确定性，投资者可能只会购买以大幅折扣出售的股票，或者股票提供高回报的股票——这是私人股本公司所要求的。

　　反过来，这可能会促使银行过度冒险，从而造成没有人希望看到的混乱。买家可能还希望得到保证，如果银行表现不佳，他们可以把股票还给政府。

　　Kiwibank不应急于部分私有化，而应专注于加强其资本基础，改善业绩，并建立清晰的增长和创新记录。

　　只有到那时，才应该考虑所有权的任何变化。要想在新西兰建立一个更具竞争力的银行业，需要耐心、战略规划和对市场状况的现实评估，而不是仓促的结构性改革。