高盛（Goldman Sachs）和摩根大通（JPMorgan）预计，未来10年标准普尔500指数的回报率相对较低。

　　RIA Advisors的兰斯?罗伯茨（Lance Roberts）表示，银行是对的。

　　罗伯茨说，高估值和潜在的通胀可能导致股市回报率下降。

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　　最近几周，一些华尔街最大的投资银行对标普500指数（S&P 500）的悲观前景表达了很多看法。

　　高盛（Goldman Sachs）去年10月表示，标普500指数未来10年的平均年回报率将为3%，低于目前10年期美国国债的收益率。摩根大通9月份表示，预计这段时间的年化回报率可能达到5.7%。美国银行（Bank of America）表示，该指数的年回报率为1-2%，但股息应该会大大提高这一数字。

　　这些机构并不是每天都表达不那么乐观的观点，如果你想这样描述的话，所以最近的研究报告引起了投资者的注意。

　　RIA Advisors首席投资策略师兰斯?罗伯茨（Lance Roberts）表示，他收到了“大量”关于高盛和摩根大通观点的电子邮件，并打算在10月25日的一份报告中亲自回应这些说法。

　　他的结论?银行是对的。

　　罗伯茨表示，基于目前的估值水平，未来10年的平均回报率在数学上很可能保持不变。

　　这是经周期性调整的席勒市盈率，它是过去12个月市盈率的10年滚动平均值。

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　　这是初始估值与随后十年回报之间的关系。

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　　高盛以另一种方式阐述了这种密切关系。

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　　他说：“与历史平均水平相比，美国股市估值偏高，这一点毋庸置疑。标准普尔500指数经周期调整后的市盈率（CAPE）仍远高于其长期指数增长趋势。高估值反映了乐观情绪，但也可能预示着谨慎。如果市场的定价是完美的，任何失望都可能导致大幅调整。”

　　罗伯茨警告投资者，在持续强劲的回报中，不要成为近期偏见的牺牲品，不要忽视未来10年回报率很可能很低的事实——至少相对于无风险的美国国债和过去15年的市场回报率而言是这样。他还说，央行不那么鸽派以及潜在的高通胀等因素可能使回报率不如过去几十年那么有吸引力。

　　罗伯茨的估值论点最适用于现在想要买入的投资者，而不一定是那些已经持有多年并计划在未来几十年持有的投资者。

　　罗伯茨说，重要的是要记住，这些回报预测是平均的，会有上升和下降的年份。

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　　什么时候低谷期会到来，什么会触发它还有待观察。通货膨胀目前已经降温，失业率保持稳定，徘徊在略高于4%的水平。美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）周五公布的10月就业报告确实显示就业增长极其疲弱，但据信罢工和飓风对整体数据产生了影响。

　　招聘平台Appcast的劳动经济学家萨姆·库恩（Sam Kuhn）周五在一封电子邮件中说，“对这些数据持很大的怀疑态度。”

　　投资者似乎是这么做的，标准普尔500指数上周五上涨0.4%，至5,728点，比历史高点低2.3%。

　　就业市场出现了一些恶化的迹象，比如薪资下调、职位空缺和招聘人数减少，但预计美联储将进一步降息，以刺激经济，避免陷入衰退。

　　罗伯茨提醒投资者，它们是否有效仍是一个悬而未决的问题，但颠覆性力量总会在某个时候出现。

　　罗伯茨说：“就像我们在过去十年中所看到的那样，将会出现令人难以置信的牛市，但要经历上涨，你将不得不应对最终的下跌。”“尽管许多人抱有希望，但没有人能废除市场和经济的周期。虽然人为干预可以延迟和延长周期，但逆转最终会到来。”