在短期内，由于情绪的变化，股价和市场会反弹。我们对经济、利率、甚至个人财务状况的看法，都会影响我们对投资前景的看法。

　　然而，从长期来看，更重要的驱动因素不那么主观。我们都买了一小部分这家公司的收益。每隔三个月，在结果发布期间，我们就能了解到真正重要的事情。这一时刻再次降临。

　　摩根大通(JP Morgan)、富国银行(Wells Fargo)和花旗集团(Citigroup)周五将公布第二季度业绩，这是传统的拉开帷幕的活动，它们将在三四周紧张的时间里发布大量业绩。

　　财报季总是很重要，但本周开始公布的第二季度收益却显得格外重要。人们希望，它们能提供一些线索，让人们了解股市应该做什么与实际情况之间的奇怪脱节。

　　自去年秋季以来，投资者对前景越来越乐观。9个月前，他们准备支付约15倍于预期收益的价格，购买美国市场的股票。如今，他们愿意支付近20倍的价格。

　　这是一个谜。根据这段时间内利率预期和债券收益率的变化，如果估值倍数下降到12或13倍，可能会更有意义。

　　无论对错，投资者已经认定，美国经济对借贷成本上升的敏感度已不如以往。6个月前看似高度限制性的货币政策，如今似乎不那么令人生畏了。看起来几乎肯定会发生的衰退现在不太可能了。软着陆又回到了谈判桌上。

　　这种乐观的评估反映在盈利预测中。人们普遍认为，最近一个季度的情况已经非常糟糕了。

　　预计利润下降的趋势将在2023年下半年和明年扭转，2024年利润将上升。如果第一季度业绩季的情形重演，这似乎就更有可能了。当时，分析师们一开始预计利润会出现高个位数的下滑，但他们惊喜地发现，公司公布的利润降幅更为温和。

　　值得注意的是，收入的平均下降只是一个平均值。

　　不同行业之间的预测差异很大，能源、材料和医疗保健公司的预期将出现下滑，而其他面向消费者的企业可能在就业市场意外强劲和收入增加的支撑下获得更高的利润。

　　一旦石油和其他大宗商品价格的调整通过比较指标传导，整体形势可能会更加乐观。

　　当然，最值得关注的是科技行业。特别是，这个财报季的成功与否可能取决于少数几家公司，它们共同推动了今年美国市场的显著上涨，尤其是以科技股为主的纳斯达克指数，今年迄今为止上涨了30%以上。

　　如果没有Alphabet、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)、英伟达(Nvidia)、meta和特斯拉(Tesla)——不可避免地被称为“壮丽七巨头”——市值的惊人飙升，2023年上半年看起来不会那么令人印象深刻。

　　自1月份以来，这些股票中表现最差的股票上涨了约35% (Alphabet)，其中两只股票上涨了一倍多(特斯拉和meta)，而表现突出的英伟达(Nvidia)股价几乎上涨了两倍。

　　在一些情况下，这种升值可以通过盈利能力的切实增长来证明。

　　尤其是英伟达，第一季度的业绩超出了分析师的预期，meta也在快速增长。但总的来说，价格上涨只是反映了更高的估值。

　　苹果和微软的估值是预期利润的30多倍。英伟达、亚马逊和特斯拉的市盈率将超过50倍。

　　因此，失望的空间很大。除了英伟达和meta，盈利预期并不那么令人兴奋。鉴于这些公司的估值倍数高得离谱，除非出现重大惊喜，否则任何事情都可能受到惩罚。

　　与上世纪90年代末互联网泡沫时期的相似之处越来越多，但我认为，更有趣的类比是上世纪70年代初，当时一群可靠、高增长的公司——统称为“漂亮50”(Nifty Fifty)——以与今天“华丽七巨头”(Magnificent Seven)完全相同的方式抓住了投资者的想象力。

　　这种类比比上世纪90年代的科技泡沫更为准确，因为上世纪70年代的经济背景与之相似——面对极端的不确定性(战争、通胀)，投资者被他们可以信任的东西所吸引。

　　他们购买了所谓的“一个决定”，买入并持有股票，而不关心这种安全感所要求的价格。无论市场是涨是跌，他们都能享受到溢价。对于柯达(Kodak)、施乐(Xerox)和IBM等公司的股票所提供的安全港来说，价格似乎再高也不为过。

　　然而，这并没有持续多久。从1974年的市场崩盘到1982年触底，经过通胀调整后的熊市持续了很长时间，在这段时间里，“漂亮50”所享有的估值溢价逐渐收窄。

　　最终，投资者对前股市宠儿和其他股票的看法完全没有区别。

　　《豪勇七蛟龙》能否继续吸引他们的高收视率，目前尚无定论。但很能说明问题的是，对冲基金已将对美国股市继续领跑的押注降至至少10年来的最低水平。

　　未来几周接踵而来的收益公告可能会开始表明，他们的怀疑是否正确。

　　汤姆·史蒂文森是富达国际的投资总监。这些观点是他自己的