为一些大型电子游戏开发商提供服务的英国上市公司Studios，在过去一年经历了充满挑战的一年。

　　去年5月，由于担心人工智能可能影响其业务，该公司股价开始走弱。卖空者使其成为英国最具针对性的上市对象之一，这进一步加大了压力。

　　瑞典私人股本集团殷拓正密切关注此事。上个月，Keywords宣布正在就EQT 22亿英镑(42亿美元)的收购进行深入讨论，此前该公司拒绝了收购投资者的四次提议。

　　但这不仅仅是机会主义在起作用。最新报价为每股25.50英镑，较收购要约宣布前的Keywords股价溢价逾70%。与2013年首次公开募股(IPO)相比，这也是一个很大的提升，当时该公司的估值不到5000万英镑。

　　拟议中的收购是收购活动复苏的最新迹象。在经历了一段时间的经济动荡之后，以前胆小的企业和投资者开始有信心进行重大并购。

　　高盛(Goldman Sachs)全球并购业务联席主管马克?索雷尔(Mark Sorrell)表示:“市场肯定正在复苏，企业愿意冒险，它们对大宗交易有兴趣。”

　　根据伦敦证券交易所集团编制的数据，今年全球收购总额已达1.3万亿美元(1.95万亿美元)，与去年同期相比增长了23%。

　　这一总额是由大型交易推动的，价值超过100亿美元的收购交易同比增长75%，达到3380亿美元。

　　具有里程碑意义的收购包括石油和天然气生产商ConocoPhillips以225亿美元收购Marathon oil，以及西班牙对外银行(BBVA)以120亿欧元(196亿美元)敌意收购国内竞争对手Sabadell, Sabadell也拥有英国的TSB。

　　此外，必和必拓还试图以750亿美元收购在英国上市的竞争对手英美资源集团(Anglo American)，但该公司上周破产。

　　然而，顾问们承认，在经历了10年来表现最差的一年之后，近期并购交易有所增加，并警告称，重大的政治和经济不确定性仍笼罩着并购市场。

　　最大的可变因素是美国大选的结果。与乔?拜登(Joe Biden)的经济团队加大了反垄断执法力度相比，预计特朗普的第二任政府将对大型收购更加宽容。

　　在英国，反对党工党(Labour Party)是赢得7月大选的最热门政党，对于新政府将采取的政策，商界领袖有许多悬而未决的问题。

　　在此背景下，由于通胀数据不稳定，预计今年开始的主要央行的一系列降息行动继续推迟。

　　虽然并购交易量处于两年来的最高水平，但远低于疫情期间的创纪录水平，也落后于2019年等较为正常年份的同一时间点。

　　“我认为我们还没有看到大量新交易宣布。纽约沙利文与克伦威尔律师事务所(Sullivan & Cromwell)全球并购主管梅丽莎?索耶(Melissa Sawyer)表示:“我们只是在重建渠道，需要几个月的时间才能完成。”

　　并购交易的反弹大部分发生在美国，美国的并购交易占全球并购交易总量的57%，高于一年前的46%，在整体并购交易中所占比例为25年来最高。

　　为了进一步维持这种复苏的感觉，今年迄今前20笔交易中，有18笔交易的目标是美国。

　　欧洲的并购活动也有所增加，今年同期增长了31%。英国一直是交易撮合的特别中心，即便不包括失败的大型矿业交易，英国的并购交易仍以每年74%的速度增长。

　　自2016年英国退欧公投以来，伦敦市场的估值一直不受全球投资者的青睐，伦敦市场的估值较低推动了英国企业的收购。

　　过去两周，英国邮政服务的所有者皇家邮政同意以53亿英镑收购捷克亿万富翁丹尼尔K?etínsky，而美国国际纸业在4月同意以78亿英镑收购英国纸张和包装集团DS史密斯。

　　伟嘉律师事务所(Weil Gotshal & Manges)伦敦并购业务主管戴维?艾弗里-吉(David Avery-Gee)表示:“这里的情况与我们年初最初的预期不同，因为英国的并购活动——尤其是在公共领域——非常活跃。”

　　“伦敦的信心要大得多，部分原因是股票资本市场表现相当不错，但我们仍然看到，相对于美国，上市公司的估值存在折扣。”

　　在美国和欧洲以外，情况就不那么乐观了。亚太地区今年的并购总额下降了26%，11年来首次低于2000亿美元。

　　今年达成的收购交易在不同行业或交易类型之间的分布也不均匀。能源和电力行业的交易领先所有行业，而电信和消费行业的交易则受到拖累。

　　并购交易复苏慢于预期的一个领域是收购投资者。今年前5个月，全球私人股本达成的交易价值达到2860亿美元，比去年同期增长逾30%。

　　Advent International的管理合伙人约翰?马尔多纳多(John Maldonado)表示:“基于我们所看到的情况，我们相当乐观。”“这是赞助商卖家、战略卖家和一些上市公司的健康组合。”

　　数据显示，虽然这一数字距离2022年创下的4860亿美元的纪录还有一段距离，但它仍然是至少20年来收购集团交易额第四高的数字。交易撮合者表示，如果不是借贷成本削减的推迟和对估值的分歧，反弹可能会更强劲。

　　“你不会像2021年或2022年那样疯狂;这是有选择性的，”殷拓北美私人股本业务主管Eric Liu表示。“私人股本公司有大量资金可供投资。”

　　私募股权交易停滞的一个主要原因是，私人股本公司之间相互出售资产的活动持续放缓，这类交易在超低利率时代迅速增长。

　　据英国《金融时报》此前报道，买家和卖家之间的价格预期不匹配，导致许多所谓的“传递包裹”交易落空，包括宠物食品公司Partner in pet food、商业洗衣公司JLA和度假胜地集团Center Parcs的潜在交易。

　　“买家普遍更为谨慎，”美国私人股本集团GTCR联席首席执行官迪恩?米哈斯(Dean Mihas)表示。“流程(交易)失败率要高得多，因为卖家希望获得一定的估值。”

　　尽管就交易总额而言，并购活动有所增加，但同期收购集团签署的交易数量同比下降近50%。

　　不过，交易撮合者表示，私人股本集团将不可避免地继续加大交易力度，因为它们在全球坐拥近3万亿美元的资产，必须将这些资产出售，才能将现金返还给机构投资者。

　　“向投资者返还资金的压力很大。如果有什么不同的话，那就是随着时间的推移，完成交易的压力越来越大，”A&O Shearman律师事务所合伙人罗曼?丹布尔(Romain Dambre)表示。

　　由于美国的政治不确定性，一些交易撮合者一直持观望态度。拜登(Biden)政府在美国引入了严格的监管环境。例如，监管机构指责谷歌利用反竞争协议来主导搜索流量，并表示他们将对大型私募股权公司的交易采取更强硬的立场。

　　独立咨询公司Centerview Partners的联合创始人布莱尔?埃夫隆(Blair Effron)表示，几家公司最近公布了强劲的收益，“这导致了交易的增加”。

　　“但在宏观经济和政治环境更加明朗之前，最大的交易仍在缓慢进行，”他补充道。

　　特别是，更严格的反垄断法规的执行使得完成大型交易变得更加复杂。

　　沙利文与克伦威尔律师事务所的索耶表示:“监管仍然是一个大问题，人们仍然非常担心，尤其是在美国的大选年。”“我认为，许多公司都不愿把自己的目标放在政治辩论的话题上。

　　“科技行业受到的影响比大多数行业都要大，因为联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)一直高度关注大型科技交易，以及小型科技交易。医疗保健也受到了影响。”

　　但一些交易撮合者表示，董事会和顾问们正在学着接受更严格的监管。

　　“美国的监管环境仍然非常具有挑战性。但对于交易撮合者、公司、首席执行官和董事会来说，不确定性比不确定性更有确定性，”柯克兰埃利斯律师事务所(Kirkland & Ellis)从事并购业务的合伙人埃德?李(Ed Lee)表示。企业现在对“在这个过程中可以期待什么”有了更好的理解。

　　他表示，地缘政治不稳定和技术颠覆为交易创造了一些机会，尤其是在能源和金融服务领域。科技公司不断增长的能源需求，尤其是人工智能所需的处理能力，可能会引发从数据中心到传统公用事业等行业的交易。

　　“能源公司看到了扩大规模的需求和机会，并为不断变化的世界做好准备，”李说。“你能够承受和适应变化，从一个更好的位置和更大的规模。”

　　尽管今年年初交易有所增加，但仍有放缓的可能，尤其是在11月美国大选临近之际。通常情况下，交易撮合者会围绕这类政治事件推迟重大交易，以便尘埃落定。

　　“这次选举会不会有点像空穴?”当然有可能，”高盛的索雷尔说。“(但)标题是:我们正处于复苏之中。”

　　金融时报》