【编者按】当欧洲经济引擎全速轰鸣，一场由德国主导的财政风暴正席卷大陆。5000亿欧元基建基金与GDP占比超1%的军费扩张，不仅重塑着德国的工业订单曲线，更点燃了投资者对欧洲增长爆发的集体预期。然而高盛报告却投下阴影：雄心勃勃的军备升级计划可能遭遇执行瓶颈，万亿级财政蓝图下暗藏结构性裂痕。这场关乎战略自主与经济增长的豪赌，将如何定义欧洲的未来？让我们穿透数据迷雾，解码德国财政狂飙背后的冰与火之歌。

　　德国庞大的财政扩张计划已开始显现在宏观经济数据中，投资者正押注这将为未来数月欧洲增长注入涡轮增压般的动力。

　　但高盛报告指出，作为该计划基石的国防开支，今年可能难以实现雄心勃勃的激增目标。

　　这项历史性财政刺激计划包含5000亿欧元（约合5910亿美元）用于交通、数字化及能源领域的预算外基建投资基金，以及超过GDP1%的国防开支增长。美银本周指出，资金已开始渗透至宏观经济数据层面。

　　美银分析师特别指出，德国工厂订单近期按三个月年化计算暴涨40%，其中包含重型机械（含武器装备）及电气电子设备的大额订单。分析师认为这预示着更多国防相关订单正在涌现。

　　美银对欧洲基金经理的调查显示，高达74%的受访者创纪录地预期欧洲增长将在未来数月加速。近三分之二（63%）的受访者将德国深远的财政刺激计划视为主要催化剂，进一步巩固了其”欧洲引擎”的地位。

　　“德国仍是欧洲最受青睐的股市。”美银分析师安德烈亚斯·布鲁克纳在2月17日的报告中写道。

　　但高盛分析师警告，今年国防与投资领域的实际支出将低于政府预算目标。

　　他们预测，德国财政政策今年将”占据舞台中心”，为其预期的2026年1.1%增长率贡献近半动力。高盛分析显示，德国国防预算今年激增250亿欧元至1190亿欧元——增幅超过25%。

　　然而高盛欧洲高级经济学家尼可拉斯·加纳特在2月16日的报告中警示，鉴于激增规模庞大，这项雄心勃勃的国防预算执行率将低于去年水平。

　　尽管如此，加纳特仍预期今年整体国防开支将增加210亿欧元（约GDP的0.5%），达到1090亿欧元，约占GDP的2.4%。

　　“采购与维护支出构成增长主体。”他表示，”过去数年对未来采购维护的预承诺已大幅增加，国防相关产业订单在2025年第四季度显著攀升。”

　　德国锁定更高军费开支的举措，被投资者视为国防”超级趋势”的一部分——持续长期的军备重整正推动欧洲向战略自主全面迈进。

　　德国总理弗里德里希·默茨在上周慕尼黑安全会议上警告，二战后建立的基于规则的秩序”已不复存在”。

　　欧洲最大防务公司莱茵金属等企业，被视为能从德国推进军事自主化进程中获益的潜力股。

　　相比之下，基建计划中交通、能源气候、数字化等领域的支出也将增长，但加纳特指出预算执行情况可能参差不齐。

　　总体而言，德国主要预算及三大预算外基金的总支出预计将从5540亿欧元增至6000亿欧元。但加纳特认为实际支出可能低于政府预算，预计将比”雄心勃勃”的目标短缺约330亿欧元。

　　“数字化、气候与能源类别的投资执行率可能较低，但我们预计医院投资和社会保障贷款将全额执行。”加纳特分析道。

　　他补充说：”对于最大支出类别交通基础设施，我们预期执行率将超过90%。”