【编者按】在动荡的国际局势下，军工产业正成为资本市场的“隐形赢家”。德国军工巨头莱茵金属最新财报显示，其订单积压量已飙升至创纪录的638亿欧元，预示着未来数年业绩将持续爆发。这家欧洲陆地系统与弹药龙头，正乘着各国军费飙升的东风加速扩张。然而，亮眼数据背后暗藏隐忧：股价三年暴涨540%后，投资者开始质疑增长可持续性；地缘冲突带来的需求激增能否转化为长期红利？本文将深入解析莱茵金属的军火生意经，揭开军工股狂飙背后的逻辑与风险。

　　德国军火制造商莱茵金属周三公布全年销售额同比增长29%，并称到2026年营收将实现更大幅度增长——随着各国政府纷纷提高军力开支，防务公司正成为直接受益者。

　　根据伦敦证券交易所集团估算，其全年销售额增长29%至99.4亿欧元（约115.6亿美元），略低于105.3亿欧元的市场预期。

　　税前息前利润为16.8亿欧元，市场预期为17.5亿欧元；而订单积压量则创下638亿欧元的历史新高，较去年猛增36%。

　　“世界正急速变化，而莱茵金属已做好充分准备，”首席执行官阿明·帕珀格表示，“我们的产品将在军队日益增长的装备开支中占据重要份额，并提供21世纪现代化军队所需的一切。”

　　这家以市值计德国第七大的防务巨头，同时发布了2026年展望——其在2月初的财报预告电话会中已透露相关信号。

　　集团销售额预计将增长40%至45%，达到140亿至145亿欧元区间；营业利润率预计维持在19%左右。

　　军工股股价在过去一年持续攀升。

　　“随着年底预算审批重启及欧洲各国（尤其是德国）防务开支增加，我们预计被推迟的项目将转化为合同，推动订单量反弹，并进一步巩固公司本就高企的订单积压量，”晨星分析师洛雷达娜·穆哈雷米在财报发布前指出。

　　今年2月，该公司曾透露本年销售额预计在132亿至141亿欧元之间，息税前利润介于24亿至28亿欧元，两项数据均较市场预期低10%以上。消息公布后股价应声下跌6.5%。

　　巴克莱银行分析师当时称这份指引引发的股价波动“明显反应过度”，并表示“市场预期过高，股价对任何新信息都保持高度敏感”。

　　考虑到近期业务结构调整导致同比数据可比性复杂化，分析师强调其武器弹药业务增长将保持高位，海军业务亦具备抗压潜力。

　　“从结构层面看，我们认为核心逻辑未变：2026年的订单积压增长将是实质性的。”

　　作为欧洲陆地系统与弹药的主要供应商，莱茵金属股价过去三年累计暴涨约540%。

　　然而随着部分投资者质疑股价是否已充分反映价值、增长能否长期持续，其涨幅近一年已逐步收窄。截至周三交易前，该股年内涨幅仅为3.4%。

　　在俄乌冲突背景下，莱茵金属与英国BAE系统公司、意大利莱昂纳多公司等防务企业，被视为未来五年欧洲政府军费增长浪潮中的核心受益者。

　　2月28日美以袭击伊朗导致最高领袖哈梅内伊身亡后，军工股一度急涨。市场担忧冲突可能升级为席卷整个中东地区的全面战争，最终推高军事装备需求。

　　随后涨幅有所回落。尽管自首次袭击以来欧洲大型防务股平均上涨5%至10%，莱茵金属同期股价基本持平。

　　规模较小的同行德国伦克公司首席执行官亚历山大·萨格尔本月初曾表示，伊朗战事可能刺激海湾地区防务需求上升。

　　去年11月，莱茵金属曾预测在地缘紧张与乌克兰战争推动下，其武器系统需求旺盛，未来五年销售额将翻五倍。公司预计到2030年约500亿欧元营收的大部分将来自车辆系统、武器弹药业务，营业利润率也将从2024年的15.2%提升至20%左右。

　　2025年，其武器弹药业务增长27%至35.3亿欧元；最大业务板块车辆系统（生产坦克与军用卡车）全年增长32%至49.9亿欧元。