**【编者按】**

　　巴菲特的一举一动总是牵动全球资本神经，但这次伯克希尔一季度持仓变动却藏着太多“谜团”。大幅砍仓好理解，可为何捡回六年前割肉的达美航空？又为何买进梅西百货这么“微小”的仓位？是巴菲特本人手痒，还是接班人阿贝尔在试水？更值得玩味的是，日本商社的持续加仓与科技投资、航空股“旧梦”形成鲜明对比。这篇深度分析剥开持仓数据的外壳，揭示伯克希尔内部权力交接期的投资逻辑裂变。作为全球价值投资者的灯塔，这家公司的每一步选择，都可能预示着未来十年的投资风向。以下是全文翻译——

　　上周五伯克希尔向SEC提交的一季度13F文件显示，其股票投资组合大幅缩减，规模或许超出预期，但并非完全出人意料。

　　真正难以解释的是，达美航空和梅西百货这两个新名字如何进入了持仓组合。

　　伯克希尔几乎从不披露个股买卖决策的具体操盘者，但业界共识是：沃伦·巴菲特负责大仓位，而两位（现有一位）投资组合经理负责小仓位。

　　如今全面接管公司投资业务的阿贝尔，正在顶替巴菲特搭建组合的角色。

　　不过，“奥马哈先知”仍以董事长身份每周五天坐镇办公室。3月底他曾告诉CNBC记者贝基·奎克，自己仍在做投资决策，但不会做任何阿贝尔认为“错误”的事。

　　可以想见，阿贝尔也不会做巴菲特反对的事。

　　这就让达美航空在“流放”六年后重新入局变得扑朔迷离。

　　巴菲特曾在2008年初暗示，“有远见的资本家”应该在基蒂霍克击落莱特兄弟。1989年投资美国航空折戟、2016年重返航空业又在2020年疫情初割肉后，理论上他绝不愿再给航空股第三次机会。

　　事实上，《华尔街日报》周一报道，巴菲特亲口表示自己并未参与达美航空的投资决策。但该报补充说，伯克希尔“似乎无法摆脱对航空股的情结”，因为阿贝尔“早年也流露出对航空股的偏好”。

　　为Motley Fool撰文的杰弗里·塞勒对阿贝尔似乎重蹈巴菲特覆辙表示失望。但巴伦周刊的安德鲁·巴里认为，达美航空“很可能”是伯克希尔在任投资经理特德·韦施勒的买入标的。

　　截至3月31日，该持仓市值26亿美元，“恰好匹配韦施勒今年新增的约30亿美元权限——基于阿贝尔在年度致股东信中的说法，他的投资权限从组合的5%提升至6%。”巴里还指出韦施勒“有捡便宜货倾向，而达美作为行业龙头市盈率仅10倍”。

　　无论如何，这笔投资短期已获成功。达美持仓现值30亿美元，较一季度末增长14.5%，上周更飙升8.4%至76.14美元创历史收盘新高。

　　伯克希尔新建仓的梅西百货也是短期赢家，但总市值仅为达美航空的零头——从3月31日的5500万美元增至6300万美元，涨幅14.2%，本周即飙升12.2%。

　　通常来说，占伯克希尔股票组合不到0.02%的仓位会被视为投资经理的手笔。但3月接受CNBC采访时，当贝基问及是否仍在买进新股票，巴菲特回答：“只买了一丁点，但我们没找到值得大举买入的东西——以前也没找到过。” CNBC认为他可能指的就是梅西百货仓位，但也不排除是国际投资或其他无需列入13F文件的交易。

　　巴伦周刊同样认为巴菲特的评论可能指代梅西百货持仓。该刊看好这家零售商“庞大的房地产资产”，并回忆2015年巴菲特曾以个人账户买入西尔斯剥离的Seritage Growth Properties 8%股权。

　　“如果梅西百货真是巴菲特买的，那意义非凡——这说明95岁高龄的他依然热爱投资游戏，即便持仓小到对伯克希尔无足轻重，也无法抗拒廉价股票的诱惑。”

　　日本两份最新监管文件显示，伯克希尔仍在增持该国至少两家大型“综合商社”的股份。截至4月30日，其三菱商事持股比例从9.7%升至11.1%；截至5月12日，住友商事持股比例从9.3%升至10.3%。

　　过去几年一直参与伯克希尔日本投资业务的阿贝尔，几乎可以肯定是这波增持的操盘手。伯克希尔可能还在买入其他日本股票，但仅需在持股比例突破1%或以上时才进行披露。目前披露的六只股票总市值接近460亿美元。

　　（部分链接需订阅）

　　CNBC.com：SpaceX、OpenAI估值（根据预测市场）或意味着上市首日将超越伯克希尔哈撒韦

　　Zacks价值投资者播客：伯克希尔哈撒韦“信徒文化”的终结

　　彭博播客：阿贝尔治下伯克希尔的科技投资胃口正在增长

　　CNBC Pro（付费）：美银称这只巴菲特经典股票（可口可乐）目前是绝佳买入标的，将实现多年复合增长

　　四周走势

　　十二个月走势

　　BRK.A股价：728,641.00美元

　　BRK.B股价：486.38美元

　　BRK.B市盈率（TTM）：14.48

　　伯克希尔市值：1,048,584,611,864美元

　　伯克希尔截至12月31日现金储备：3733亿美元（较9月30日下降2.2%）

　　剔除铁路现金并扣除短期国债偿付：3690亿美元（较9月30日上升4.1%）

　　伯克希尔2026年一季度回购2.34亿美元自家股票。

　　基于最新收盘价，按市值排序的伯克希尔披露的美国及日本上市股票持仓。持仓数据截至3月31日（来自5月15日13F文件），三菱商事数据截至4月30日除外。

　　完整持仓及当前市值可通过CNBC.com的“伯克希尔哈撒韦投资组合追踪器”查询。

　　请发送邮件至alex.crippen@nbcuni.com（抱歉，我们无法将问题或意见转达给巴菲特本人）。若尚未订阅本简报，可在此注册。

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