编者按：媒体行业的并购大戏早已拉开帷幕，但福克斯公司收购Roku的这步棋，却让市场措手不及。这不仅是一场资本的交锋，更是传统媒体直面流媒体时代的战略豪赌。当线性电视的根基日渐动摇，当体育赛事和新闻直播的观众纷纷转向屏幕另一端，福克斯选择用220亿美元买下流媒体平台Roku，到底是为未来铺路，还是背水一战？市场用股价暴跌表达疑虑，但分析师们却看到了更深的逻辑：拥有平台、数据和广告能力，才是媒体巨头在数字洪流中活下去的筹码。本文带你深入解析这场被形容为“意料之外的战略转向”的收购案。

　　媒体行业多年来一直为整合和大规模交易蓄势待发。然而，福克斯公司收购Roku的消息，似乎还是让市场猝不及防。

　　周一，福克斯宣布将以220亿美元收购Roku，将这一流媒体技术平台——以及第二个免费、广告支持的流媒体服务——纳入其线性电视网络和Tubi的阵营中。

　　虽然分析师称赞这笔交易是这家传统媒体公司的战略转型，但福克斯的股东们却反应不一。周一，其股价下跌16%，触及52周低点；周二，股价再跌4%。

　　“我们认为这是一次战略契合。福克斯将其强大的内容与Roku领先的分发平台和第一方数据相结合，从而扩大规模，并增强对广告主的价值主张，”派珀桑德勒分析师托马斯·钱皮恩在周一的一份报告中写道。

　　钱皮恩强调，福克斯庞大的体育版权组合与Roku作为领先流媒体平台（涵盖专用设备和智能电视）的地位，“高度互补”。

　　“合并后的公司将成为美国第三大观看份额玩家，覆盖广播、有线电视、地方台和流媒体，”他说。

　　一些行业分析师和内部人士——他们不愿就市场反应公开置评——将股价的剧烈波动归因于福克斯为交易而承担的新债务。不过，该公司在交易预计于明年上半年完成后，杠杆率仍将相对较低。

　　一位行业内部人士指出，当NFL重新开启媒体版权谈判时，福克斯很可能还会加大支出，CBS所有者派拉蒙天空之舞的谈判已经启动。

　　弗雷斯特研究公司副总裁兼研究总监迈克·普鲁克斯在给CNBC的电子邮件中表示，现在将这一市场反应视为负面信号还为时过早，并指出大型媒体交易“通常会在短期内遭受惩罚，因为它们引入了不确定性”。

　　“在这种情况下，投资者可能正在质疑近期的成本效益。但市场忽略的是这笔交易的长期战略重要性。对福克斯来说，这是势在必行之举，”普鲁克斯说。“这远不止是内容层面的操作。长期价值在于拥有平台、数据和广告堆栈。这正是这笔交易赋予福克斯的，并帮助公司实现未来保障。”

　　在MoffettNathanson周一发布的一份报告中，该分析公司将这笔交易称为“一次意料之外的战略转向”。LightShed Partners则称其为“一次大胆的举动”。

　　“传统媒体长期以来饱受创新者困境的困扰，大多数参与者对风险过敏，”LightShed分析师在一份报告中表示。“福克斯曾多次谈论利用其财务实力进行收购，并经常因杠杆率不足而受到批评，但Roku的收购规模远超任何福克斯投资者的预期。”

　　在福克斯的竞争对手们深陷流媒体战局之际——努力让新业务实现盈利、抵御竞争、探索交易以充实内容库——福克斯基本置身事外。

　　今年早些时候，派拉蒙、康卡斯特和Netflix等主要媒体玩家纷纷追逐华纳兄弟探索公司的资产，以期壮大实力、更好竞争。派拉蒙最终胜出，目前正在等待监管机构批准的交易中。

　　但这场争夺战让业内许多人猜测，竞争对手接下来会作何反应。

　　福克斯高管们一直直言不讳地表示正在寻找交易机会，但也表示不会贸然抓住每个机会——尤其是在添加那些不久前刚剥离的同类资产时。

　　2019年，公司通过一笔轰动性的交易将娱乐资产出售给了迪士尼，只保留了体育和新闻电视网络。

　　福克斯最为人熟知的，可能是福克斯新闻频道，这是有线电视套餐中收视率最高的网络之一。但那个套餐的用户持续流失，而NFL比赛和世界杯等现场体育节目则成为福克斯收视率和广告收入的驱动力。

　　随着越来越多的观看行为——即使是标志性的现场赛事和全球体育赛事——转向流媒体，福克斯基本仍处于观望状态。

　　2020年，福克斯以不到10亿美元收购了Tubi。自那以后，这项免费、广告支持的服务成为其最大的流媒体重心。Tubi拥有最大的授权内容库，并正在与社交媒体平台上的内容创作者合作，打造原创节目。

　　去年，公司推出了Fox One，这是一项直接面向消费者的选项，提供福克斯的所有内容，包括体育和新闻。

　　但即使有Fox One和Tubi，福克斯仍未能与订阅型流媒体平台同台竞技。随着对仍处于增长中的数字广告收入份额的竞争日益激烈，福克斯在建立流媒体立足点方面落后于传统媒体同行。

　　收购Roku改变了这一切。

　　除了与流媒体领域领先的硬件制造商联手，福克斯的收购还带来了另一个免费、广告支持的流媒体服务：Roku频道。

　　MoffettNathanson指出，这笔收购使福克斯进入“流媒体收视率的上层梯队”，Tubi和Roku合计的观众份额，据其估计，甚至略超迪士尼的Disney+、Hulu和ESPN。

　　该公司的分析师补充说，这笔交易从战略角度来看是有意义的，它让每家公司“都能立即提升并重新定位其未来前景”——福克斯获得更大规模，Roku获得更多内容和广告能力。

　　MoffettNathanson还表示，这笔交易帮助福克斯“更好地竞争未来的高端体育版权。”

　　据LightShed Partners称，这次合并还赋予了福克斯更多谈判筹码，尤其是在转播权收费谈判方面。

　　Roku与媒体公司谈判，让它们的应用在其平台上可用。它还在很大程度上控制着内容和媒体播放器在其主屏幕上的呈现方式。此外，其他流媒体服务——从Disney+到HBO Max——在用户通过Roku平台观看时，会与Roku分享一部分广告收入。

　　这为福克斯提供了急需的流媒体生态系统中的立足点——就在平台层面。

　　对Roku而言，这笔交易意味着与行业内一些收视率最高的体育和新闻内容合作，并可能提升用户参与度。在媒体公司纷纷将广告作为收入驱动力的当下，它还将两个广告平台合二为一。

　　Roku在经历了一段动荡期后，最近重新赢得了股东的青睐。现在，它公布的收入细节进一步巩固了其市场地位。

　　上周末有关潜在出售的初步报道传出后，Roku股价在周五触及52周高点。截至上周，其股价年内已上涨约50%，甚至在交易报道之前就已如此。

　　但它的发展轨迹并非坚不可摧，一些人质疑这笔交易的时机，尤其是在Roku当前积极势头正旺之际。

　　MoffettNathanson指出了Roku的两个具体弱点：一是行业整合，二是沃尔玛在2024年收购了智能电视制造商Vizio。

　　作为Roku等智能电视的最大销售商，沃尔玛通过Vizio扩大市场份额的速度比一些人预期的要慢，但这可能很快会改变，而Roku也需要同等规模的支撑。

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