阿根廷将于11月19日星期日举行决选，庇隆主义者塞尔吉奥·马萨和自由主义者哈维尔·米莱将为解决该国的经济危机提出截然不同的方案。在阿根廷，每年的通货膨胀率超过300%，当地货币被人为高估，实际收入下降，国家没有硬通货储备，国内生产总值正在萎缩。这是80年来中央集权民粹主义的结果，现任政府(马萨是财政部长)只是最近的一次迭代。

　　这位自由主义候选人希望恢复繁荣的象征，是他提出的货币自由和关闭央行的建议。忠于他的自由意志主义信念，并咨询了有能力的专家，Milei希望允许汇率达到一个对持有阿根廷比索或美元的货币持有者来说无所谓的价格。他计划通过开放外汇交易，让对硬通货的实际需求反映在汇率上，来实现这一目标。无论汇率达到何种平衡，一旦达到平衡，那么，智利政府将使比索退出流通，并允许其他货币具有法定货币地位。一旦比索退出流通，中央银行将关闭，以防止未来的通货膨胀融资。

　　马萨不想要这些。马萨指责米莱的计划屈服于国际货币基金组织关于货币贬值和取消不可持续的公共补贴的要求。最近，他加大了民粹主义措施的力度，似乎除了通胀，政府还能为这些措施提供资金。

　　然而，候选人之间的差异掩盖了现实的一个方面，这是谁都无法逃避的。综上所述，很长一段时间以来，阿根廷人的消费超过了他们的生产，要想让这种情况在阿根廷持续这么久，唯一的办法就是把这种权利制度化。通常，这些权利是通过制定“生活费用调整”条款来确定的，这些条款保护公务员工资、养恤金和某些补贴接受者的购买力。如果我们把通货膨胀理解为一种税，自动COLA安排“免除”特权收入者的税收。此外，它们还造成了可能被视为“通胀惯性”的现象，因为通胀融资触发了上述债务的重新调整和新一轮的价格上涨。

　　通过预算程序，政府创造了雅克·鲁夫(Jacques Rueff)所说的“虚假权利”:它创造了对现有商品的所有权，而这些商品并不是作为参与这些商品生产的补偿而创造的。因此，他们只会通过欺骗他人的合法权利，通过“征税”他们的部分财富，并将其提供给政府慷慨的特权接受者，来获得现有的商品。然而，通胀融资带来的后果甚至更糟。它扰乱了整个价格体系。再加上对产权和契约自由的侵犯，这些都是维持干预主义政策所必需的，你就明白这个国家经济表现糟糕的原因了。

　　但是，让我们回到刚才提到的那个不可避免的现实。不管马萨怎么说，通货膨胀过程的加速，以及由此导致的大多数人购买力的丧失，是迫使国家量入为出的另一种方式，正如米雷提出的美元化所做的那样。

　　不同之处在于，在当前的干预主义政策下，政府挑选输家和赢家是为了获得政治支持，而自由意志主义候选人希望把这个问题留给市场来决定。马萨可能会继续努力，但鉴于现任政府的信誉扫地，阿根廷似乎正在走向美元化。剩下的唯一问题是，如何在不进一步扰乱价格体系的情况下，分配迫使该国自食其力的痛苦。

　　因为我相信财政的主导地位，我不认为任何货币政策的改变如果没有财政政策的改变将会持续下去。没有财政审慎的美元化是不可能的;在财政审慎的情况下，这是没有必要的。关键是将公务员、补贴和转移支付的最终接受者以及养老金领取者的实际购买力提高到有收入的可持续水平。

　　顺便说一句，这是马萨对麦雷发起的“恐惧运动”中的一点真相。从长远来看，米雷提出的改革将使整个国家受益，但在短期内会造成输家，比如收入转移和补贴的接受者低收入家庭，以及主要由中产阶级组成的公务员部门，这些部门由于享受COLAs等特权，没有受到几十年来最糟糕的经济表现的影响。

　　似乎有必要对削减幅度做一个粗略的估计——任何人从阿根廷任何一届政府那里得到任何一笔转移支付，都将使各级公共赤字得以消除。这里的一个“足够好”的操作假设是，正式和非正式汇率之间的差异表明调整的大小，这可以通过美元化汇率的定义来确定。答案是:以美元计算，所有人(包括受COLA条款保护的人)的“削价”约为三分之二。

　　这里有一个关于金钱哲学的有趣问题。国家创造的货币价值是“真实的”还是“名义的”?也就是说，国家是否有义务或多或少地保持货币价值不变，或者，用保罗?克鲁格曼(Paul Krugman)的话来说，这“不是交易的一部分”?

　　可能，美元化(改变法定货币的名义价值)将是使“削价”合法化的必要步骤，但如果要使财政调整奏效，还必须以一种不会被法院推翻的方式进行。一些人可能会说，这种“削发”只是承认了所有比索计价资产和债权的真实价值，因为目前的汇率一直被人为地保持在低位。?尽管如此，它仍将产生重大的分配效应，而这并非没有政治后果。

　　尽管如此，有两种方法可以达到无差异汇率(在持有美元或比索之间):一种是允许市场浮动并自行达到该价格。另一种是下令让人民币贬值，而且是一蹴而就。

　　允许市场自行找到不受影响的汇率，可能会引发恶性通货膨胀过程。由于相对价格将发生巨大变化，再加上通胀惯性，政府将被迫向经济注入外部资金。

　　另一种选择是一次性进行美元化，比如在银行放假期间。一次性贬值的好处是抑制了通货膨胀的惯性。?也就是说，作为美元化的结果，该国法律义务的新名义价值的定义需要被司法机构接受，并对该国的所有合同具有约束力。如果达不到这一点，“减记”带来的财政收益可能就会付诸东流，所有的痛苦可能最终都化为乌有。

　　这可能导致我们得出结论，如果要使相对价格与国际价格保持一致，并允许经济再次开始增长，那么明智的做法是首先通过削减开支来减少财政失衡，同时放宽对商业的限制，这将为阿根廷带来外国资本(土地、银行、矿业)，然后随着财政回旋余地的增加，再开始放开外汇兑换。

　　当然，另一种选择是接受恶性通胀进程是不可避免的这一事实。?无论谁赢得选举，从选举结果公布到新政府就职期间，美元甚至可能加速升值。

　　不管怎么做，可贸易商品和不可贸易商品之间相对价格的剧烈波动将导致国内市场可贸易商品消费量的减少。?也许一些公共开支可以转移到保障食品安全、公共交通、烹饪燃气等项目上，因为这种过渡对低收入家庭来说非常困难。

　　我毫不怀疑，健全的货币和自由市场对于个人繁荣来说是一种更好的制度安排，而在阿根廷，美元化为实现这一目标提供了一条途径。然而，不管最终结果有多大，至少在短期内，都会有权衡，也会有许多净输家。阿根廷的问题首先是政治问题，然后是财政问题，然后是货币问题，这些问题需要按照同样的顺序解决。否则，这些问题根本得不到解决。