编者按：在流媒体与娱乐产业的战国时代，一场由派拉蒙点燃、却为奈飞作嫁衣裳的百亿级并购大戏正上演惊天逆转。短短数月间，大卫·埃里森以雷霆之势发起对华纳兄弟探索公司的追逐，却在竞标高潮中意外出局，反而亲手将传媒王冠上的明珠递给了行业霸主奈飞。这场资本博弈不仅让华纳CEO扎斯拉夫坐收超6亿美元个人财富，更彻底改写了行业权力格局——当派拉蒙的敌意收购遭遇奈飞的精准截杀，当监管风险与天价分手费在谈判桌上激烈碰撞，这场没有硝烟的战争揭示了一个残酷真相：在流媒体厮杀的红海中，猎人与猎物的角色，往往只在瞬息之间转换。

　　这可不是大卫·埃里森去年九月预想的剧本。

　　就在几个月前，这位派拉蒙天空之舞的CEO曾致信华纳兄弟探索公司董事会，力陈两家传媒娱乐巨头合并的合理性。那封信只是开端，随后接连数封报价信将收购价码不断推高，并反复论证资产整合的优越性。

　　派拉蒙的突袭正式引爆出售流程——康卡斯特和奈飞随之卷入战局——最终竟使华纳兄弟探索股价翻倍，而这场由派拉蒙点燃的战火，至少在当前阶段，以派拉蒙竞标失败告终。

　　周五，奈飞宣布以每股27.75美元、股权价值720亿美元的天价，收购HBO Max流媒体平台与传奇的华纳兄弟影业。交易完成前，华纳将剥离CNN、TNT体育等付费电视网络资产。

　　埃里森通过天空之舞合并掌控派拉蒙才数月，非但未能让派拉蒙一飞冲天，反而将传媒娱乐业的璀璨瑰宝拱手让给行业最强霸主。此举既强化了奈飞的统治力，又让派拉蒙和康卡斯特旗下的NBC环球失去了最理想的并购目标。

　　"这些资产原本并不出售，他们也从未像现在这样彻底梳理并拆分资产，"奈飞联席CEO泰德·萨兰多斯在周五早间的交易公告电话会议上直言，"这正好解释了"为何是此刻"。"

　　埃里森点燃的导火索，最终让华纳兄弟探索CEO大卫·扎斯拉夫及其高管团队、股东们赚得盆满钵满。

　　据Equilar数据，扎斯拉夫目前持有超420万股华纳股票，另有620万股已授予股票奖励待发放。Equilar还发现他拥有近2090万份行权价为10.16美元的期权。

　　按奈飞每股27.75美元的收购价计算，这位华纳CEO将狂揽超5.54亿美元。

　　据一位要求匿名的知情人士透露，若计入扎斯拉夫将于1月获得的400万股额外股份，其真实收益逼近6.6亿美元。

　　股东们同样收获暴利。去年9月10日《华尔街日报》披露派拉蒙拟竞购前夕，华纳股价收于12.54美元。

　　周五早盘，华纳股价飙涨近3%至每股25美元上方。这较未受收购传闻影响的股价翻倍有余，更重返2022年华纳媒体与探索频道刚合并时的巅峰水位。

　　这对扎斯拉夫而言堪称雪耻——过去四年他因未能为股东创造价值而饱受好莱坞和投资者抨击。周五的公告，让他上演了绝地反击的戏码。

　　而派拉蒙，似乎仍未放弃鲸吞华纳的野心。

　　执掌派拉蒙天空之舞后，埃里森以交易并购手段急速改造公司。

　　自八月合并完成以来，派拉蒙不仅招揽多位C级高管，更网罗达菲兄弟等好莱坞顶流。公司不仅拿下动视《使命召唤》电影改编权，更以77亿美元天价锁定UFC赛事版权。

　　而对华纳的狩猎，是埃里森掌权后最宏大的战略行动。

　　据CNBC独家披露，派拉蒙律师本周致信华纳，指控出售流程存在偏向奈飞的黑箱操作。派拉蒙指责华纳未认真评估其每股30美元全现金报价，反而将出售给奈飞作为预设结局。

　　知情人士透露，奈飞最初对华纳影业与流媒体资产报价每股27美元。这一出价当时已压制派拉蒙，并将谈判轨道扭向奈飞。该人士因涉及机密讨论要求匿名。

　　派拉蒙是唯一有意整体收购华纳资产（影业、流媒体、电视网络）的竞标方，并坚称自家方案更优。

　　据要求匿名的知情人士称，派拉蒙高管与顾问基于预测交易倍数与杠杆比率，对探索全球电视网络资产估值约每股2美元。该资产包涵盖CNN、TNT体育及探索频道。

　　而直接知情人士透露，华纳方面认为探索全球资产若在公开市场交易，估值可达每股3美元甚至更高。

　　派拉蒙还主张全盘收购能为股东带来更优税务效益，并指奈飞的收购方案面临更大监管风险。CNBC周五报道称，特朗普政府对奈飞并购案持"高度怀疑"态度。

　　知情人士称，派拉蒙承诺若交易未获监管批准将支付50亿美元分手费。

　　根据周五美国证交会文件，奈飞方案则包含58亿美元分手费条款。

　　派拉蒙正权衡是否绕过董事会直接向股东提出更优报价——甚至可能超越本周提交的每股30美元全现金方案。

　　若派拉蒙再度出手，奈飞将获得匹配报价的权利。而最终结局，或许意味着华纳股东与扎斯拉夫将收割更惊人的财富。