【编者按】在流媒体冲击与行业变革的双重夹击下，全球影院行业正经历一场残酷的洗牌。当传统院线在债务泥潭与内容短缺中挣扎时，IMAX却以黑马之姿逆势狂飙——2025年股价暴涨44%，全球票房刷新历史纪录。这背后不仅是巨幕影厅的技术胜利，更折射出娱乐消费的深刻变迁：观众不再满足于“看电影”，而是追求极致的沉浸体验。当好莱坞大片日益向高预算集中，当家庭娱乐分流中低预算市场，影院行业的生存法则已然改写。本文将揭示这场行业地震中，谁在沉没，谁又在乘风破浪。
影院行业正经历剧变——而有一家公司的股票正脱颖而出。
IMAX的股价在2025年飙升超过44%，这甚至发生在该公司宣布其全球年度票房创下12.8亿美元纪录之前。这些票房收入较2024年增长了40%以上，比2019年创下的前纪录高出13%。
与此同时，其他影院股如AMC、喜满客和马克斯影院的股价在2025年却大幅下挫。AMC下跌超过60%，同时经营影院和酒店连锁的马克斯公司暴跌约28%，喜满客的股票也下跌了25%。
华尔街的这波暴跌，正值影院运营商艰难应对行业巨变之际。
国内票房虽已从新冠疫情期间的历史低点反弹，但仍比2018年创下的118亿美元纪录低约25%。2025年的票房未能达到分析师年初预测的90亿美元，这向行业观察者发出信号：疫情后的障碍可能比预期更为持久。
“在消费者支出面临阻力及经济担忧迫使消费者谨慎选择娱乐开支的环境下，流媒体服务仍然是一个有吸引力的选择，”德克萨斯资本证券的股票研究执行董事埃里克·沃尔德告诉CNBC。
在消费者习惯转向家庭娱乐市场的同时，好莱坞制作的电影也在减少。
华尔街的紧缩开支、制片厂合并、以及疫情和双重劳工罢工导致的生产停滞等因素叠加，使得登陆影院的电影数量显著下降。
“我认为投资者仍在苦苦挣扎，坦率地说，业内每个人也仍在试图弄清楚的是，票房真正的新常态是什么？”MoffettNathanson的高级研究分析师罗伯特·菲什曼表示。
影院市场的收缩，反而让IMAX脱颖而出。
当影院排片稀少时，IMAX反而受益，因为当影迷决定离开沙发时，他们越来越多地选择高端巨幕体验。
根据EntTelligence的数据，2025年，国内放映时段售出的门票中，超过16%是用于这类影院。这高于2024年的15%和2023年的13.8%。
通常被称为PLF的高端巨幕影厅被认为是一种升级的观影体验，拥有更大的屏幕、更高质量的音响系统和座位选择——当然，票价也更高。
EntTelligence数据显示，2025年，普通电影票平均每张13.29美元，而PLF门票每张约为17.65美元。作为对比，2024年的高端门票平均每张约为16.88美元。
随着好莱坞转向制作更多高预算大片——而中低预算电影更常被送往流媒体平台——PLF银幕将变得越来越重要。
毕竟，从PLF票房中受益最多的电影一直是好莱坞最大规模的发行，因为观众希望在最顶尖的场所观看爆炸性的动作电影和令人惊叹的奇观。
2026年的片单包括迪士尼的《星球大战：曼达洛人与古古》、环球影业与克里斯托弗·诺兰的《奥德赛》、Netflix与格蕾塔·葛韦格的《纳尼亚传奇》以及华纳兄弟与丹尼斯·维伦纽瓦的《沙丘：第三部》。
所有这些电影都是用IMAX胶片摄影机拍摄的，并将在IMAX银幕上上映。
该公司预测其2026年全球票房收入将达到创纪录的14亿美元。
“鉴于未来片单前景非常乐观，加上我们的市场份额持续稳定增长，我们看不到任何放缓的迹象，因为全球的电影制作人、制片厂和观众继续被IMAX体验所吸引，”IMAX首席执行官理查德·格尔丰德在周三的一份声明中表示。
截至9月底，IMAX拥有超过1700个地点，并有478份建造IMAX银幕的合同积压。值得注意的是，IMAX银幕仅占全球电影银幕总数的不到1%。
AMC、喜满客和马克斯也都拥有高端巨幕电影银幕作为其影院组合的一部分，并已投资在其影院中创建更多此类空间。
但这些连锁影院正在玩一场追赶游戏。
AMC除了与IMAX现有的合作伙伴关系外，还计划在其美国影院增加更多杜比影院，并在全球增加Screen X和4DX影厅。喜满客去年也进行了投资，在其旗下增加更多Screen X影院。
当然，这些升级可能代价高昂。以AMC为例，疫情前进行的翻新使公司背负了数十亿美元的债务，在新冠相关的停业期间更是雪上加霜。该公司仍在处理这笔债务负担。
对IMAX有利的是，该公司明显是轻资产模式，这意味着它通过利用其技术并与其他公司合作，最大限度地减少了对建筑物等实物资产的所有权。
IMAX不与影院签订昂贵的房地产租约，而是与影院连锁店达成协议，将其设备安装到他们的影厅中，然后从这些影院放映的电影票房收入中分得一部分。
另一方面，AMC、喜满客、马克斯和其他影院运营商则背负着租金和水电费的财务负担，而这些费用仅能通过与制片厂分成的票房收入部分抵消。卖品部——爆米花、汽水和特色食品——已成为这些企业筹集足够资金以支付开支的手段。
但是，如果排片不强，影院没有足够的内容吸引观众，那么盈利能力就会面临风险。
2025年第一季度，这三家影院股均公布净亏损。随着电影排片改善，马克斯和喜满客在第二和第三季度恢复盈利，而AMC则又经历了两个季度的亏损。
另一方面，IMAX在所有三个季度都实现了盈利。2025年前九个月，IMAX报告净利润为4300万美元，较2024年同期增长67%。
随着财报陆续发布，这些影院股都将在未来几周公布第四季度业绩。
