【编者按】人工智能的浪潮正以前所未有的速度重塑科技格局，软件行业首当其冲。当市场还在为ChatGPT的惊艳表现欢呼时，一场深刻的估值重构已悄然拉开序幕。私募巨头阿波罗的资深投资人发出警告：由AI颠覆引发的软件股抛售远未结束。这不仅是技术迭代的阵痛，更是商业模式、竞争壁垒与盈利逻辑的全面拷问。在“成本骤降、竞争加剧”的AI新时代，软件企业如何穿越迷雾？投资者又该如何在不确定性中寻找安全边际？本文深度解读华尔街的焦虑与博弈，揭示行业变革背后的投资逻辑转折点。

　　阿波罗全球管理公司的大卫·桑伯周四对CNBC表示，由于担心人工智能颠覆性影响而引发的软件股抛售潮，还远未结束。

　　“很遗憾，我认为这仅仅是个开始。”这位私募股权业务联席主管在CNBC的《资金动向》节目中直言。

　　尽管IGV软件ETF在三月反弹约3%，让部分华尔街分析师稍感宽慰——该指数年初曾遭遇重挫——但今年以来累计跌幅仍高达20%。

　　桑伯指出，软件企业正面临全方位审视：营收模式、毛利率结构、与Anthropic及OpenAI等AI巨头的竞争态势，以及估值体系都遭到严峻质疑。

　　“我知道市场正在上行且略有反弹，但我没看到这四大要素有任何实质性改变。核心问题在于：AI大幅降低了竞争成本，必将导致竞争白热化。”他犀利剖析道。

　　这位2004年加入阿波罗的资深投资人断言，AI带来的颠覆将是历史性的，“其速度比我职业生涯中见过的任何技术变革都要快”。

　　桑伯认为困境部分源于：由于技术本身持续迭代，整个行业至今无法勾勒未来一至五年软件行业的发展路径。

　　“没有人知道答案。”他坦言。

　　“市场正在重新校准估值，为巨大的未知数预留更多安全边际。”他补充道。

　　值得注意的是，桑伯同时点出投资机遇：随着Intuit、Hubspot、Salesforce等软件巨头纷纷宣布股票回购，并购交易与回购计划中或蕴藏机会。

　　然而，加拿大皇家银行资本市场的里希·贾卢里亚在周四客户报告中指出：在多数情况下，回购利好完全被AI焦虑所掩盖。

　　贾卢里亚透露，华尔街正激烈争论股票回购究竟是牛市信号，还是企业“举起白旗”的妥协。他警告，大规模回购可能降低并购活跃度，进而抑制创新活力。

　　“若企业用手头充裕现金进行回购尚可理解，但巨额回购意味着未来并购资本减少——若通过举债回购，情况将更严峻。”贾卢里亚写道。